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2018，中國能源行業風雨飄搖。

在全球能(neng)源產業格局(ju)不斷被打破的時代背景下，中(zhong)國的能(neng)源企(qi)業面臨前所未有的挑戰，尤其對(dui)大多(duo)數民營能(neng)源企(qi)業而(er)言(yan)，這個冬天異常難挨(ai)。

宏(hong)觀經濟環境惡化(hua)，行(xing)業(ye)陷(xian)入(ru)低迷，監管(guan)層(ceng)加速“去杠(gang)桿”，銀行(xing)抽貸(dai)，金融機構(gou)不(bu)再(zai)輸血，這一系(xi)列(lie)“組合(he)拳”導(dao)致能源企業(ye)陷(xian)入(ru)前所未有的危機，百億(yi)帝國亦(yi)在瞬(shun)間崩塌。

種種跡象表明，部分(fen)能(neng)源(yuan)企業集中在下(xia)半年破產，但它(ta)們的危機卻始(shi)于今年4月。

4月(yue)27日，央行、銀(yin)保監會、證(zheng)監會、外管(guan)局四部委聯合印發《關于規范(fan)金融(rong)機構資產管(guan)理業務的(de)指(zhi)導意見》，使表(biao)外融(rong)資出現急(ji)劇萎縮。

資管新(xin)規導(dao)致融資環境陷入惡性(xing)循環——信用緊縮大幅(fu)推高再融資難度，導(dao)致企業債務違(wei)約風(feng)險加大，從(cong)而壓低金融機(ji)構風(feng)險偏好，進一步(bu)加劇信用緊縮。

早年(nian)奉行擴張戰略的能源企(qi)業很快出(chu)現流動性危(wei)機，債務違約(yue)頻頻爆發。

這一(yi)年(nian)，“去產能”加速能源(yuan)企(qi)業出清。

煤炭行業“去(qu)產(chan)能(neng)”初見成效。落后產(chan)能(neng)繼續被淘汰，優(you)質產(chan)能(neng)加速(su)釋放，煤價高(gao)位(wei)運行，行業效益穩步(bu)回升。

但火電(dian)行(xing)業(ye)(ye)在“去產(chan)能”和“高成本”雙重沖擊(ji)下(xia)困境求(qiu)生。煤價高位運行(xing)導致全國火電(dian)企業(ye)(ye)虧損面(mian)接(jie)近一半，“去產(chan)能”進一步擠壓著火電(dian)企業(ye)(ye)的生存空間。

這一年，“去(qu)補(bu)貼”倒逼新能(neng)源行業大洗牌。

補貼滑坡讓新(xin)能(neng)源(yuan)行業(ye)陷(xian)入寒冬。“531新(xin)政(zheng)”曾使整個光伏行業(ye)“斷奶”；2019年(nian)即將開(kai)啟的風(feng)電競(jing)價(jia)上網鼓勵不依賴補貼的發展，中小型風(feng)電整機商(shang)面臨“生死劫”；動力電池待2020年(nian)完全(quan)取消補貼時(shi)，預(yu)計80%以上企業(ye)會慘(can)遭淘汰。

2018將盡(jin)，在諸多位列瀕(bin)死名(ming)單(dan)的能源公司(si)中，選出五家曾一度成為業內翹楚的公司(si)，但如今它們都已深陷債務危機(ji)。

它(ta)們的(de)沉浮，警醒每一(yi)位能源行業從業者；它(ta)們的(de)興衰，成(cheng)為這個時代(dai)的(de)注腳。

在改革開放40年(nian)的(de)發展歷程中(zhong)，企業(ye)經歷暫時性的(de)困難(nan)(nan)或許在所難(nan)(nan)免。希望新的(de)一年(nian)里，這些企業(ye)能在國(guo)家宏(hong)觀經濟轉(zhuan)軌中(zhong)順利渡過難(nan)(nan)關(guan)。

寶塔石化

寶(bao)塔石化因票據兌付逾期引(yin)發(fa)的債務危機愈演愈烈，這家(jia)寧夏最(zui)大民營能源企業的債務黑洞面臨全面爆發(fa)的風(feng)險。

今(jin)年(nian)7月(yue)以來(lai)，寶塔石化承兌匯(hui)票無法(fa)兌付的(de)消息(xi)開(kai)始擴散。11月(yue)16日(ri)，孫珩超、孫培華父(fu)子等人(ren)因(yin)涉嫌刑事犯(fan)罪被查。該消息(xi)瘋傳后，加(jia)劇了外(wai)界(jie)對(dui)寶塔石化債務狀況的(de)擔憂。

上清(qing)所披露的一(yi)份寶(bao)塔(ta)石化2018年三季(ji)報顯示，截至9月(yue)30日(ri)，該集(ji)團負債(zhai)高(gao)達340.56億(yi)元(yuan)，其中流動負債(zhai)合計(ji)259.35億(yi)元(yuan)。在不(bu)到一(yi)年時(shi)間中，其應付(fu)票據債(zhai)務增長(chang)高(gao)達20億(yi)元(yuan)。

巨額債務撐(cheng)起一個能源(yuan)帝國。寶塔石化是中國唯(wei)一一家“五證齊(qi)全(quan)”的民營石化集團(tuan)。

“五證”指(zhi)的是國家(jia)發改委、商務部審批(pi)的原油(you)進(jin)(jin)口(kou)配額(e)及資(zi)(zi)質(zhi)(zhi)、原油(you)進(jin)(jin)口(kou)使用(yong)資(zi)(zi)質(zhi)(zhi)、國際原油(you)貿(mao)易資(zi)(zi)質(zhi)(zhi)、成品油(you)批(pi)發資(zi)(zi)質(zhi)(zhi)、燃料油(you)進(jin)(jin)口(kou)資(zi)(zi)質(zhi)(zhi)。

在(zai)中(zhong)國民營油(you)企(qi)陣營中(zhong)，寶(bao)(bao)塔石化擁有先發(fa)優勢。目前(qian)，寶(bao)(bao)塔石化已形成原(yuan)油(you)一次加工能力(li)1250萬噸。

金融杠桿讓(rang)這(zhe)家石油巨頭的擴(kuo)張之路更(geng)加(jia)瘋狂，同時也為(wei)其今日之危局埋下隱患。

永泰能源

負債總額近(jin)800億的(de)永(yong)泰能源深(shen)陷債務泥(ni)潭(tan)。這家A股唯一(yi)民營煤炭企業(ye)試(shi)圖斷臂自救，但債務違約仍(reng)在(zai)繼續。

危機開始于(yu)半年(nian)前。2018年(nian)7月5日，上海清算所（以(yi)下簡稱“上清所”）公(gong)告“17永泰能源CP004”債(zhai)券違約。其他已發行的13筆債(zhai)券的交叉違約條(tiao)款隨之觸發，本金總(zong)額約為100億元。

永泰能源(yuan)2018年(nian)(nian)半(ban)年(nian)(nian)報(bao)顯示，截至2018年(nian)(nian)6月30日，該公司(si)短期負債(zhai)(zhai)138.28億(yi)元(yuan)，負債(zhai)(zhai)總額為792.20億(yi)元(yuan)，資產負債(zhai)(zhai)率達73.18%。

永泰集團所持有的永泰能(neng)源無限(xian)售流通(tong)股40.27億股（占公司(si)總股本32.41%）即被凍結。

同時，永泰能(neng)源主體長期信用等級被聯(lian)合資信從(cong)AA+一路下調(diao)(diao)至CC，其他五筆(bi)債券也均(jun)下調(diao)(diao)至CC。

永泰能源崛起于2010年前后的山(shan)西煤改，是當(dang)時極少數擁有(you)整合主(zhu)體資(zi)格(ge)的民營企業(ye)。

至2013年末，永泰能(neng)(neng)源(yuan)(yuan)整合(he)至少15家煤(mei)(mei)炭生產企業(ye)，煤(mei)(mei)炭資源(yuan)(yuan)保有儲(chu)量(liang)22億(yi)噸，煤(mei)(mei)炭總產能(neng)(neng)規模(mo)為每年1695萬噸。

但2014年山西官場塌方式腐敗(bai)案和(he)此(ci)后幾年煤炭行(xing)業持續低迷，迫使永(yong)泰能(neng)源開始多元化(hua)轉型。金融杠桿在短短四年間撬起了一個千(qian)億能(neng)源帝(di)國。

危局就此釀成。

重壓之下，永泰能源開始了(le)價值238億的優(you)質資產(chan)(chan)“大甩賣(mai)”。惠州(zhou)石化項目(mu)、陜西億華礦業項目(mu)等優(you)質項目(mu)均在第一批資產(chan)(chan)出(chu)售計劃清單中。

斷臂未能(neng)挽救垂(chui)死中(zhong)的(de)永(yong)泰(tai)能(neng)源。為(wei)了(le)續命，這家民(min)企(qi)煤炭巨頭(tou)引入京能(neng)集(ji)團(tuan)(tuan)進(jin)行戰略重組。這一重組仍在進(jin)行中(zhong)。若(ruo)重組成功，永(yong)泰(tai)集(ji)團(tuan)(tuan)的(de)控股(gu)方將由民(min)營轉變為(wei)國資。

潞安納克

“明星”煤制油公司(si)潞安納克身陷債(zhai)務泥潭。

這家(jia)聲稱要“改變(bian)全球潤滑油市場格局”的煤化(hua)工企業(ye)，背靠山西五大煤炭集團(tuan)之一的潞安集團(tuan)，并被后者寄(ji)予厚望。

然而，自2013年成立(li)之初，潞安納克就問題重重。該(gai)公司因環(huan)評未批先建，關聯(lian)交(jiao)易比例高，屢遭質疑。

最新問題來(lai)自與工(gong)程(cheng)(cheng)方(fang)的債務糾紛。中(zhong)化十四建負責(ze)人(ren)稱，早(zao)在(zai)2015年，該公(gong)司就已如期完成建設施工(gong)并交付。但整整三年過去，潞安納克仍有1.5億元工(gong)程(cheng)(cheng)款項未(wei)付。

中化十四建的遭遇(yu)并非個案。關于潞安納(na)(na)克，訴諸法律或公開可(ke)查(cha)詢的債務(wu)糾紛還涉及上海歐通電氣、安徽電纜等企業。據估算，到2018年8月，潞安納(na)(na)克至(zhi)少欠款3億(yi)元(yuan)。

債務(wu)高企的(de)同(tong)時，其(qi)產量卻遠不如設(she)計年產能。作(zuo)為全球第一家基(ji)于(yu)煤炭(tan)提(ti)煉物生(sheng)產PAO的(de)公司，潞(lu)安納(na)克設(she)計年產4萬(wan)噸(dun)(dun)合(he)成基(ji)礎油和(he)2萬(wan)噸(dun)(dun)環保溶(rong)劑油，其(qi)中包含2萬(wan)噸(dun)(dun)PAO。

PAO是生產“合成潤滑油(you)”的(de)核心原料，若該(gai)項(xiang)目(mu)按照設計規模滿(man)負荷運轉，可滿(man)足國(guo)內約一半的(de)PAO需(xu)求。

但直到(dao)2017年(nian)，該項(xiang)目不到(dao)7000噸的PAO產(chan)量，與2萬噸的設計年(nian)產(chan)能仍有(you)較大差距。

在國際油價暴跌(die)和(he)持續低迷的(de)形勢下，致力(li)于煤制油的(de)潞安納克，商業前景不(bu)容樂觀。

其內部(bu)分散的股權結構也為困境埋下伏筆。潞安納克由潞安集團全資子公司潞安煤(mei)基油與民營企業上海(hai)納克合(he)資共建，股份各占一半。

上海納克僅愿(yuan)以技術授(shou)權形式參與項目(mu)，拒絕增資(zi)。潞安(an)煤基油本身就已(yi)債務累(lei)累(lei)。

博弈(yi)中，上(shang)海納克放出消息稱，原神(shen)華集團已與上(shang)海納克展開密切接觸，希望發展這項“頗(po)具潛力”的技術。

但潞安納克的未(wei)來(lai)之(zhi)路依然(ran)迷霧重重。

陽光凱迪

如果(guo)沒有(you)高達20筆的(de)司法凍(dong)結，陽光凱(kai)迪或許早就不是凱(kai)迪生態的(de)大股東了(le)。

這個(ge)以華融(rong)為核心戰略投資人的(de)生物質能源帝國，在2018年4月賴小民落馬后閃崩。

5月初“11凱(kai)迪(di)MTN1”中(zhong)期票據違約(yue)。此后，凱(kai)迪(di)生(sheng)態接連被(bei)爆出部分賬(zhang)戶被(bei)凍結，無法(fa)發放工資，八家電廠缺料(liao)停產，現金流“山窮水盡”等負面新聞。凱(kai)迪(di)生(sheng)態的股價也一度跌破1元，淪為“仙股”。

6月5日(ri)，凱(kai)迪生(sheng)態發布公(gong)(gong)(gong)告稱，截至5月31日(ri)，公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)及全資子公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)作為被告或被申請人涉及的訴訟合計93件(jian)，其中(zhong)涉及母公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)陽光凱(kai)迪的有35件(jian)。

這家中國(guo)第(di)一大生物質發電企業(ye)的董事長李林芝(zhi)曾(ceng)稱“賴小民是(shi)凱(kai)迪(di)(di)(di)的恩人(ren)”。后者(zhe)曾(ceng)多次在(zai)公開場合(he)為陽光凱(kai)迪(di)(di)(di)和(he)凱(kai)迪(di)(di)(di)生態站臺。

除(chu)了華融(rong)本身對凱迪超過百億的投(tou)資，賴小民(min)還曾呼(hu)吁金(jin)融(rong)企業、銀行為凱迪提供金(jin)融(rong)支(zhi)持(chi)。

危機爆發前，凱迪生態通過(guo)兼并(bing)重組，資(zi)產(chan)(chan)規模爆發式增(zeng)長(chang)。2014至2016年三年間，其(qi)資(zi)產(chan)(chan)規模從140億元(yuan)猛增(zeng)至420億元(yuan)。同時，其(qi)累計股權(quan)融資(zi)約87億元(yuan)，債權(quan)融資(zi)約160億元(yuan)。

隨著今年以來(lai)融資(zi)渠道收窄等(deng)政策影響，凱迪生態很快陷入流動性危機(ji)。

在(zai)夯實生(sheng)物(wu)質(zhi)發電的同(tong)時，陽光(guang)凱迪還對(dui)生(sheng)物(wu)質(zhi)燃(ran)(ran)油項目寄予(yu)厚望。該公司在(zai)湖北、黑龍江、廣(guang)西多地簽署生(sheng)物(wu)質(zhi)燃(ran)(ran)油項目投資合作意向(xiang)框架(jia)協議。其中(zhong)，廣(guang)西的計劃總(zong)投資額達到1000億元(yuan)。

陽光(guang)凱迪大規(gui)模(mo)進(jin)軍生物質燃油是在2013年(nian)左右，彼(bi)時國際油價約為110美(mei)元(yuan)/桶。但此后(hou)油價暴跌并持(chi)續低迷，目前WTI已(yi)跌至(zhi)50美(mei)元(yuan)/桶以下，布倫特(te)也(ye)不到60美(mei)元(yuan)/桶。

這使(shi)得陽光凱(kai)迪的生物質燃(ran)油項目(mu)無法按預期(qi)實現商業化。資金(jin)鏈不堪重(zhong)負，該公(gong)司因而(er)走向(xiang)崩盤。

堅瑞沃能

溢(yi)價4.6倍收購沃特(te)瑪(ma)，曾讓堅瑞沃能成為(wei)A股“鋰電巨頭”。

但隨(sui)著(zhu)動(dong)力(li)(li)電池行業政(zheng)策變化，這家中國第三大動(dong)力(li)(li)電池生產商深陷流動(dong)性危機(ji)，幾(ji)乎無法(fa)維持正常生產。

堅瑞沃(wo)(wo)能曾(ceng)是一家名不見經(jing)傳的消(xiao)防器材公司。兩年前，該公司斥資52億元收購沃(wo)(wo)特瑪100%股(gu)權，高調進(jin)軍(jun)動力電池行業。

當年，中(zhong)國動力(li)電池行業開(kai)始了為期三年的政策紅利期。中(zhong)國工信部發布動力(li)電池企(qi)業“白(bai)名(ming)單(dan)”。包括松下、LG、三星(xing)等在內的外資企(qi)業均未(wei)能入選。

在中(zhong)國，電動汽車(che)要想(xiang)拿到(dao)國家補貼(tie)(tie)和地方補貼(tie)(tie)，需先進(jin)入電池目(mu)錄(lu)。這一“政(zheng)策壁(bi)壘”催(cui)生(sheng)了堅瑞沃能（沃特瑪）等(deng)中(zhong)國本土(tu)動力電池企業崛起。

堅瑞沃(wo)能(neng)因此迎(ying)來業績大爆發(fa)。這(zhe)一年，該(gai)公司當期凈利潤為4.29億元，同比(bi)暴增近11倍(bei)。

不過(guo)，彼時已(yi)有不少(shao)機(ji)構投(tou)資者(zhe)不看好此筆(bi)交易。無(wu)論是從資產(chan)規(gui)模還是以(yi)營業收入計(ji)，沃(wo)特瑪(ma)都是收購(gou)者(zhe)的(de)3倍以(yi)上。沃(wo)特瑪(ma)在市(shi)場形勢大好前提下甘心“屈就”的(de)動機(ji)和商業邏輯并不明晰和有說服(fu)力。

同時，堅瑞沃能當期資產負(fu)債(zhai)率(lv)達到62%，這樣的(de)“蛇吞(tun)象(xiang)”很難(nan)控制風(feng)險邊界(jie)。

僅一年后(hou)，堅瑞沃能就跌落神壇。2017年，該公司(si)虧損36.84億(yi)元(yuan)。

對于(yu)業(ye)績虧損(sun)原(yuan)因，該公司解釋為，受國家(jia)新(xin)能(neng)源產業(ye)政策補貼調整、子公司沃特瑪(ma)業(ye)務擴張增速過快、應收賬款回(hui)款較慢，資(zi)金鏈緊張等綜合因素的(de)影(ying)響。

隨著新能源汽車補貼核準比例逐步下(xia)調，動力(li)電池行業進入寒冬，配套企業數量從150家(jia)減少至(zhi)2017年不足100家(jia)。

激烈(lie)的(de)市場競爭(zheng)加(jia)速(su)行業(ye)集中度提升。寧德時代(dai)和比亞迪兩大巨頭合力(li)占據中國市場60%以上份額。

同時，國(guo)家(jia)擬于2020年完全取消補貼(tie)。三(san)星、LG、松(song)下等(deng)日韓(han)企(qi)業將卷土重來(lai)。中國(guo)本(ben)土電(dian)(dian)池企(qi)業與日韓(han)電(dian)(dian)池巨(ju)頭的競爭將趨于白熱化(hua)。

業內人士推測，到2020年(nian)，80%以上(shang)動力電池(chi)企業會慘遭淘汰。

在新一輪(lun)行業洗牌中，曾經(jing)的第三大動力電池生產商堅瑞(rui)沃能（沃特瑪）已經(jing)掉隊(dui)。