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資(zi)本市場期待已久的創業板注冊制終于(yu)來了。

4月27日，中央全(quan)面深化改革(ge)(ge)委員會(hui)第(di)十三次會(hui)議(yi)審(shen)議(yi)通過(guo)了《創業(ye)板改革(ge)(ge)并試(shi)點(dian)注冊制(zhi)總(zong)體實施方(fang)案(an)》。當日晚間，深交(jiao)所就創業(ye)板改革(ge)(ge)并試(shi)點(dian)注冊制(zhi)的(de)相(xiang)關配套業(ye)務規則公開向(xiang)社會(hui)征求(qiu)意見。

在業(ye)(ye)(ye)(ye)內人士看來，隨著創業(ye)(ye)(ye)(ye)板注(zhu)冊制的(de)到來，融資需求旺(wang)盛、發(fa)展(zhan)速(su)度較快的(de)成長型(xing)創新(xin)創業(ye)(ye)(ye)(ye)企業(ye)(ye)(ye)(ye)將(jiang)迎來新(xin)的(de)發(fa)展(zhan)機遇(yu)，其中(zhong)，能(neng)源(yuan)領域的(de)新(xin)能(neng)源(yuan)、電動汽車、氫(qing)能(neng)源(yuan)等(deng)產業(ye)(ye)(ye)(ye)企業(ye)(ye)(ye)(ye)或將(jiang)最先獲(huo)益(yi)。

“新能源是創業板支持的發展方向”

據證監會副(fu)主席李超介紹，本次創業(ye)板(ban)改革總(zong)體借鑒了(le)科(ke)創板(ban)試點注(zhu)冊制的(de)核(he)心(xin)制度(du)安排，充(chong)分(fen)吸(xi)收了(le)科(ke)創板(ban)以信(xin)息披露為(wei)核(he)心(xin)、精簡優(you)化發行(xing)條(tiao)件、增加(jia)(jia)制度(du)包容性、強化市場主體責任、加(jia)(jia)大對(dui)違法(fa)違規行(xing)為(wei)的(de)處罰力度(du)等做法(fa)，在(zai)發行(xing)條(tiao)件、審核(he)注(zhu)冊程序、發行(xing)承銷(xiao)、信(xin)息披露原則要求、監管處罰等方面與上市科(ke)創板(ban)相關(guan)規定基本一致。

比如，改革后的(de)(de)創(chuang)業板(ban)將取消(xiao)“最近一期未存(cun)在未彌補虧損”的(de)(de)要求；新上市(shi)企業上市(shi)前(qian)5日不設漲跌(die)幅，之后漲跌(die)幅限制從目前(qian)的(de)(de)10%調整至20%；大幅提高對欺(qi)詐發行等(deng)違法(fa)行為的(de)(de)處罰(fa)力度(du)(du)，規定了“責令回購”“先行賠付”“明示(shi)退出、默示(shi)加入”民事訴訟制度(du)(du)等(deng)投資(zi)者保護措施(shi)。

梧(wu)桐樹資本新能源新材(cai)料基金合伙(huo)人李睿宸告訴記者(zhe)：“創(chuang)業板注冊制的(de)改革，特(te)別是要求新增(zeng)個(ge)(ge)人投(tou)資者(zhe)須滿足前20個(ge)(ge)交(jiao)易(yi)日日均資產不低于10萬(wan)元，且具備24個(ge)(ge)月(yue)的(de)A股交(jiao)易(yi)經驗(yan)，改革力度之大在我國證券市場前所未有。和科(ke)創(chuang)板相(xiang)比，創(chuang)業板的(de)這些變化進一步向(xiang)中(zhong)國的(de)納斯達克靠近(jin)。”

從(cong)定位上來看，創(chuang)業(ye)板(ban)和科(ke)創(chuang)板(ban)各(ge)具(ju)特色(se)、錯位發展。創(chuang)業(ye)板(ban)主要服務(wu)成長型創(chuang)新創(chuang)業(ye)企(qi)業(ye)，支持傳(chuan)統產業(ye)與新技術、新產業(ye)、新業(ye)態(tai)、新模(mo)式深度融(rong)合。

新時代(dai)證(zheng)券等(deng)行(xing)業(ye)機構(gou)認(ren)為，創業(ye)板的(de)新定位將利(li)好有(you)直接融資需求(qiu)且發展速(su)度較(jiao)快(kuai)的(de)板塊，比如綠(lv)色低碳新能(neng)源(yuan)、高端(duan)裝備制造、新材料、人工智能(neng)等(deng)。

其實(shi)，自(zi)創(chuang)業板(ban)誕生以來(lai)，能(neng)源類企業一直占有(you)一席之地。自(zi)2009年，創(chuang)業板(ban)設立之初，就對上市公(gong)司提出了“兩高六(liu)新(xin)”的(de)要(yao)求(qiu)，即成長性高、科(ke)技含(han)量高，以及新(xin)經濟、新(xin)服務、新(xin)農業、新(xin)材料(liao)、新(xin)能(neng)源和(he)新(xin)商(shang)業模式。截至2020年4月27日收盤，創(chuang)業板(ban)共有(you)6家企業市值超過千億元，動力電(dian)池(chi)企業寧德時代(dai)便是其中之一。

梧桐樹資本新能(neng)源新材料基金投資總監(jian)吳川認為，高科技(ji)創(chuang)(chuang)新技(ji)術企(qi)業依然是創(chuang)(chuang)業板支持(chi)的重點。對(dui)能(neng)源領域來說，電(dian)力、煤氣等傳統能(neng)源企(qi)業的特(te)征不太適合(he)在創(chuang)(chuang)業板IPO，但新能(neng)源、新材料、先(xian)進(jin)制(zhi)造、高技(ji)術服務是創(chuang)(chuang)業板支持(chi)的發(fa)展方(fang)向。

“解決能源科創企業融資難題”

在北京觀韜中茂律師(shi)事(shi)務所合(he)伙人李勇看來，本次(ci)創業(ye)板(ban)改革體(ti)現了更大的包容(rong)性，而(er)門檻(jian)的降低(di)也將利(li)好還處于成長期的企業(ye)。

吳川(chuan)認(ren)為(wei)，由于(yu)能(neng)源產(chan)業多為(wei)重資(zi)產(chan)，大(da)部分企業較難獲(huo)得創投資(zi)金青睞，使能(neng)源領域的(de)科(ke)技創新(xin)缺少市(shi)場化資(zi)金支持。

諾亞研究(jiu)表示，在傳統(tong)金融市(shi)場中，新興(xing)行業融資方式有限，在金融去杠桿的大(da)環境下，不少企(qi)業正(zheng)面(mian)臨融資困境。

在此背景(jing)下，上(shang)市一(yi)直是能源(yuan)企業(ye)(ye)深化(hua)自身發(fa)展的(de)重要選擇之一(yi)。僅今年4月，就有三(san)家(jia)能源(yuan)企業(ye)(ye)在創業(ye)(ye)板(ban)傳(chuan)出捷報(bao)。其中(zhong)，上(shang)能電氣股(gu)份(fen)有限(xian)公(gong)(gong)司首發(fa)成功，正式登陸創業(ye)(ye)板(ban)；蘇州賽伍應用技(ji)術股(gu)份(fen)有限(xian)公(gong)(gong)司和湖(hu)南宇(yu)新能源(yuan)科技(ji)股(gu)份(fen)有限(xian)公(gong)(gong)司的(de)首發(fa)申請獲證監(jian)會核準。上(shang)述三(san)家(jia)公(gong)(gong)司的(de)主營(ying)業(ye)(ye)務分別為太陽能背板(ban)、光伏(fu)逆(ni)變器和液化(hua)石(shi)油氣的(de)生產和銷(xiao)售。

李睿宸(chen)稱(cheng)，在創業(ye)板(ban)改革后(hou)，此前達不到上市標準的企業(ye)將有機(ji)會申(shen)報，謀求更大的發展空間。對于新(xin)(xin)能源，特別(bie)是新(xin)(xin)一代電池技術及相關材(cai)料、燃料電池，以及芯片、5G通信等(deng)領域內企業(ye)的或將最先受益。

吳川補充(chong)說：“創(chuang)(chuang)(chuang)業(ye)(ye)板(ban)改革進一(yi)步(bu)暢通了(le)科(ke)技創(chuang)(chuang)(chuang)業(ye)(ye)、創(chuang)(chuang)(chuang)投(tou)(tou)支持、IPO退出(chu)的渠(qu)道，極(ji)大的增強(qiang)了(le)創(chuang)(chuang)(chuang)投(tou)(tou)企業(ye)(ye)的對能源(yuan)領域(yu)投(tou)(tou)資的信心，將(jiang)在一(yi)定程度(du)上解決能源(yuan)科(ke)創(chuang)(chuang)(chuang)企業(ye)(ye)融資難(nan)題。”

雖然(ran)改革后的創(chuang)業(ye)(ye)板利(li)好能源企業(ye)(ye)，但是并非所有(you)能源類(lei)企業(ye)(ye)都適(shi)合(he)選擇在(zai)創(chuang)業(ye)(ye)板上市。

“門(men)檻下調后，一(yi)(yi)部分券商會選(xuan)擇(ze)把以前符合上(shang)市(shi)的(de)項目抓緊(jin)申(shen)報，預計(ji)第(di)一(yi)(yi)波可能會有一(yi)(yi)個小爆發。”一(yi)(yi)位(wei)不(bu)愿(yuan)具(ju)名的(de)專(zhuan)家表示，目前，市(shi)場(chang)上(shang)比(bi)較看好電(dian)動汽車、動力電(dian)池企業(ye)，但(dan)預計(ji)第(di)一(yi)(yi)年(nian)申(shen)報創業(ye)板(ban)的(de)相關企業(ye)并不(bu)會很(hen)多，“因為新(xin)能源汽車產(chan)業(ye)盈利非(fei)常困難，即使是大企業(ye)，發展前幾年(nian)也處于虧(kui)損中(zhong)。”

“當然，對于未盈(ying)利企(qi)業(ye)，創業(ye)板(ban)取(qu)消現有規(gui)則中‘最近一(yi)期未存在未彌補虧(kui)損’的(de)要求(qiu)，設定(ding)一(yi)年的(de)過渡期。這(zhe)為未盈(ying)利企(qi)業(ye)上(shang)市(shi)預留(liu)了空間，未盈(ying)利企(qi)業(ye)在改革實施(shi)一(yi)年以(yi)后可以(yi)申請上(shang)市(shi)。”上(shang)述專家(jia)稱(cheng)。

“更加突出市場化特征”

針對交(jiao)易制(zhi)(zhi)(zhi)度，征求意見(jian)稿(gao)將未來創業(ye)板股票日內的(de)漲跌幅限制(zhi)(zhi)(zhi)比例將從(cong)目前(qian)的(de)10%提高至(zhi)20%，創業(ye)本新(xin)股上市前(qian)5天不設漲跌幅限制(zhi)(zhi)(zhi)，并設置(zhi)價格穩(wen)定機制(zhi)(zhi)(zhi)。

李勇強調，雖然創業(ye)板(ban)改革利好充分釋放，但這(zhe)并(bing)不(bu)意味著沒有(you)挑戰或風險。“說到(dao)底(di)，改革后的創業(ye)板(ban)將更加突出市場化(hua)特征，優(you)勝劣汰，各憑(ping)本事(shi)。”

星石投資(zi)等(deng)分(fen)析機構認為(wei)，變動后，創(chuang)業板(ban)的(de)股(gu)價波動范圍(wei)將(jiang)加大，投資(zi)者選股(gu)標準將(jiang)更(geng)加嚴(yan)格。有真(zhen)實業績、技(ji)術支撐的(de)成長型公(gong)司(si)將(jiang)備受關(guan)注。

而(er)對于(yu)退(tui)市(shi)(shi)制(zhi)度，征(zheng)求意見稿對其詳(xiang)分為交易、財務、規范、重(zhong)大違法退(tui)市(shi)(shi)等(deng)(deng)類型。同時，在退(tui)市(shi)(shi)程(cheng)序(xu)、標(biao)準(zhun)及風險警示機制(zhi)等(deng)(deng)具體方(fang)面也進行了(le)優化(hua)安(an)排(pai)。比如(ru)：簡化(hua)退(tui)市(shi)(shi)程(cheng)序(xu)，取消(xiao)暫停上市(shi)(shi)和恢復上市(shi)(shi)；完善退(tui)市(shi)(shi)標(biao)準(zhun)，新增“連續20個交易日市(shi)(shi)值(zhi)低(di)于(yu)5億(yi)元”指(zhi)(zhi)標(biao)；取消(xiao)單一連續虧損退(tui)市(shi)(shi)指(zhi)(zhi)標(biao)，引入“扣非凈利潤為負且營業收入低(di)于(yu)一個億(yi)”的組合類財務退(tui)市(shi)(shi)指(zhi)(zhi)標(biao)，新增市(shi)(shi)值(zhi)退(tui)市(shi)(shi)指(zhi)(zhi)標(biao)等(deng)(deng)。

交銀國際董事總(zong)經理洪(hong)灝表示：“預計現在市(shi)場上殼(ke)公司(si)估值將(jiang)大幅縮水。”

為(wei)了讓市(shi)場主體(ti)能夠有效判(pan)斷(duan)發(fa)行人的投資價值，完善信(xin)(xin)披制度也是創業板改(gai)革的重要(yao)一環。深交所表示，創業板要(yao)堅持以信(xin)(xin)息(xi)披露(lu)為(wei)核心。明(ming)確發(fa)行人是信(xin)(xin)息(xi)披露(lu)第一責任(ren)人，保證信(xin)(xin)息(xi)披露(lu)真實、準(zhun)確、完整，中介機構承擔“看門人”職責，對發(fa)行人信(xin)(xin)息(xi)披露(lu)進行把關。在關注發(fa)行條(tiao)件、上市(shi)條(tiao)件的基礎上，強化信(xin)(xin)息(xi)披露(lu)監(jian)管，以問詢促披露(lu)，推動提高信(xin)(xin)息(xi)披露(lu)質量。

李睿宸認為(wei)，目(mu)前來看，相比(bi)科創(chuang)板(ban)(ban)(ban)，創(chuang)業(ye)板(ban)(ban)(ban)的(de)(de)這次改革更有(you)魄力。“有(you)條件券商跟投、投資者準(zhun)入門檻(jian)足夠低(di)。改革后的(de)(de)創(chuang)業(ye)板(ban)(ban)(ban)比(bi)較(jiao)適合一些小(xiao)而(er)美(mei)的(de)(de)企業(ye)。可以預見，創(chuang)業(ye)板(ban)(ban)(ban)未(wei)來流(liu)動(dong)性會更強(qiang)，市(shi)場的(de)(de)活(huo)躍程(cheng)度更高(gao)，上市(shi)公(gong)司的(de)(de)市(shi)值較(jiao)科創(chuang)板(ban)(ban)(ban)的(de)(de)變化會比(bi)較(jiao)大。”