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保利協鑫（3800.HK）及協鑫新能源（00451.HK）雙方近日宣布，據香港公司收購及合并守則，各自董事會對股東、潛在投資者告知最新的并購案情況如下：潛在買方（華能系）已完成對協鑫新能源的初步盡職調查，協鑫新能源就潛在買方所提出的進一步問題，已進行答復并商討上述問題的解決方案。

這是繼今年6月4日(ri)之后，賣家首次公布的、有突破性進展的并(bing)購案消息(xi)。3個月前，保(bao)利協鑫(xin)及協鑫(xin)新能源董事會(hui)同時公布，保(bao)利協鑫(xin)全(quan)資(zi)子公司(si)—杰(jie)泰(tai)環球有限(xian)公司(si)（下(xia)稱(cheng)“杰(jie)泰(tai)”）與(yu)中(zhong)國(guo)(guo)華能集(ji)團有限(xian)公司(si)下(xia)屬子公司(si)—中(zhong)國(guo)(guo)華能集(ji)團香港(gang)有限(xian)公司(si)（下(xia)稱(cheng)“潛在買方”）訂(ding)立了(le)合作意向協議。

上述協(xie)議內(nei)容，可能(neng)涉及保(bao)利(li)(li)協(xie)鑫(xin)出售協(xie)鑫(xin)新能(neng)源股本中97.28億股的普通股，相當(dang)于(yu)協(xie)鑫(xin)新能(neng)源全(quan)部已(yi)發行股本的51%左右。如并購順利(li)(li)，意味著未來協(xie)鑫(xin)新能(neng)源的控股方將變為央企華(hua)能(neng)集團。

潛在買方為一(yi)(yi)間于香港注冊成立(li)之(zhi)公司，屬于獨立(li)第三方。而(er)杰(jie)泰公司是保利(li)協鑫的(de)一(yi)(yi)家(jia)全資附屬公司，擁有協鑫新(xin)能源的(de)118.8億(yi)股(gu)股(gu)份，相當于協鑫新(xin)能源已發行股(gu)份總數約62.28%。

截(jie)(jie)至(zhi)2018年(nian)底，協鑫新能(neng)源總裝機容量約7309MW，居(ju)全(quan)球第二。公司的電站建設(she)布局全(quan)球，截(jie)(jie)至(zhi)2018年(nian)底，已在全(quan)球持(chi)有221座(zuo)電站。

上(shang)述潛在的(de)(de)并購動作，將有效降低保(bao)利協(xie)(xie)鑫(xin)的(de)(de)資產負(fu)債率(lv)，大幅度改善企(qi)業的(de)(de)營運能(neng)力(li)，繼(ji)續(xu)使協(xie)(xie)鑫(xin)系在光伏垂直(zhi)一體(ti)化進程方(fang)面保(bao)持(chi)領(ling)先優勢。協(xie)(xie)鑫(xin)新(xin)能(neng)源也在近期的(de)(de)公告中表示，杰泰及潛在買(mai)方(fang)就相關協(xie)(xie)議的(de)(de)內容進行了友(you)好(hao)磋(cuo)商。

事實上，在一樁并購(gou)交(jiao)易(yi)的過程(cheng)(cheng)中(zhong)，完成初步的盡職調查(cha)階段，意(yi)味著這(zhe)一并購(gou)在實時(shi)推進(jin)的過程(cheng)(cheng)中(zhong)。全(quan)球企業的股權并購(gou)案中(zhong)，買家通常(chang)都會對賣家進(jin)行(xing)這(zhe)類盡職調查(cha)。它對買家摸清對方(fang)的真實性(xing)財務數(shu)據（如資產(chan)負債率、營收、毛利及(ji)毛利率、現(xian)金流、三(san)費、公司現(xian)有產(chan)業的經營狀況）、內核價(jia)值、未來潛(qian)力等都有極(ji)為重要的幫助。

不僅如此，盡(jin)職調查(cha)也可發(fa)現企業運營過程中的(de)股(gu)權結構(gou)(gou)、產品的(de)競爭力(li)及市場業務覆蓋、真(zhen)實(shi)的(de)流動(dong)性銀行債權和經營債務調查(cha)等。因而，初步盡(jin)職調查(cha)是收購前的(de)重(zhong)要步驟，也是并購體(ti)系中不可或缺的(de)核(he)心構(gou)(gou)成部分。

在(zai)獲得(de)初步(bu)的盡職(zhi)調查報告后，買家(jia)也會對賣家(jia)的各(ge)項資(zi)產(chan)、負(fu)債及(ji)前景做出(chu)深入的判斷與分析(xi)，確定估值體系以及(ji)今后的收購(gou)方式（現金(jin)或(huo)現金(jin)+貸款、股(gu)權置換(huan)等）等，制定詳細的收購(gou)實施方案，從而提出(chu)詳盡、有(you)針對性(xing)的并購(gou)建議、實施并購(gou)過程。

目前(qian)來(lai)說，買家估價的(de)(de)方式(shi)方法(fa)，主要分為收(shou)(shou)益現(xian)值(zhi)法(fa)（未來(lai)收(shou)(shou)益折現(xian)計(ji)算(suan)）、以EBITA（利息(xi)、稅款、折舊、攤銷前(qian)收(shou)(shou)入(ru)等）倍(bei)數計(ji)算(suan)的(de)(de)市場(chang)估值(zhi)法(fa)等等。而這些方法(fa)的(de)(de)計(ji)算(suan)，最終的(de)(de)表現(xian)將落(luo)實在收(shou)(shou)購(gou)數字(zi)、收(shou)(shou)購(gou)形式(shi)等上面。

能(neng)(neng)源(yuan)一號(hao)發(fa)現，此前國內較大(da)宗的(de)(de)收購(gou)(gou)案(an)例包(bao)括了：順(shun)風清潔能(neng)(neng)源(yuan)并(bing)(bing)購(gou)(gou)無錫尚德、韓華收購(gou)(gou)林洋控股、通威股份并(bing)(bing)購(gou)(gou)通威新(xin)(xin)能(neng)(neng)源(yuan)以及永祥(xiang)股份等等，所以，華能(neng)(neng)系并(bing)(bing)購(gou)(gou)協鑫新(xin)(xin)能(neng)(neng)源(yuan)控股股權的(de)(de)做(zuo)法，也(ye)是最新(xin)(xin)的(de)(de)大(da)宗交易并(bing)(bing)購(gou)(gou)案(an)之一。

協鑫新能源今(jin)年(nian)前6月的(de)(de)整體(ti)表現，好(hao)于(yu)往常，這對(dui)于(yu)并購(gou)方和股東來(lai)說都是好(hao)消息。該公司的(de)(de)總收入為31.73億，毛(mao)利(li)21.41億，分(fen)別大漲17.3%和21.83%。企業除稅后利(li)潤(run)為5.71億，相比2018年(nian)同期(qi)也(ye)有(you)近17%的(de)(de)上漲。

公司的現(xian)金及現(xian)金等(deng)價物(wu)達20.82億，固定資產438.14億。企業(ye)經營活(huo)動產生的現(xian)金流量(liang)凈額(e)為(wei)10.09億，相比2018年同期的3.21億大幅上(shang)揚(yang)。

該公司表示(shi)，今年(nian)上半(ban)年(nian)以保障(zhang)現金流為(wei)首(shou)要目(mu)標，聚焦于戰(zhan)略(lve)轉型、融資(zi)拓(tuo)展(zhan)、嚴控成本(ben)以及強化管理等多方(fang)(fang)面(mian)。2019年(nian)前6月，企業的(de)總裝(zhuang)機容(rong)量為(wei)7182兆(zhao)瓦，并網容(rong)量7038兆(zhao)瓦，光伏電(dian)力(li)銷售量4577百萬千瓦時，比去年(nian)同期上升了22%。公司成功加(jia)大(da)與國(guo)內(nei)央企、地(di)方(fang)(fang)國(guo)有企業的(de)戰(zhan)略(lve)合作，借助(zhu)戰(zhan)略(lve)方(fang)(fang)的(de)融資(zi)等多方(fang)(fang)面(mian)優勢(shi)進行資(zi)源優勢(shi)的(de)互補，加(jia)快引入資(zi)本(ben)，優化股權(quan)結構，提升項(xiang)目(mu)收益，為(wei)光伏發電(dian)的(de)全面(mian)平價(jia)上網這(zhe)一(yi)龐大(da)市場給(gei)予奠定基石。

而(er)上半年中(zhong)，公司也(ye)(ye)向中(zhong)國電(dian)力國際發展(zhan)有限公司下(xia)屬的五凌電(dian)力，以3.35億(yi)的價格(ge)出售(shou)了(le)280兆(zhao)瓦的光伏電(dian)站項目55%股權。該交易(yi)的完成，讓企業的負債(zhai)規模也(ye)(ye)進一(yi)步縮減至(zhi)16億(yi)。

協鑫(xin)新(xin)能源是協鑫(xin)集(ji)(ji)團旗下以太陽能發(fa)(fa)(fa)電(dian)為主，集(ji)(ji)開發(fa)(fa)(fa)、建設、運營于(yu)一體的新(xin)能源企業，于(yu)2014年(nian)在香港聯交所上市，集(ji)(ji)中(zhong)式(shi)光伏電(dian)站和分布式(shi)光伏電(dian)站兩大業務并重發(fa)(fa)(fa)展。

該企(qi)業(ye)在(zai)國內擁有(you)14個區(qu)域(yu)(yu)分公司，業(ye)務覆蓋(gai)全國，并(bing)在(zai)北(bei)美、日本及非(fei)洲(zhou)設有(you)三(san)個區(qu)域(yu)(yu)分公司，在(zai)海外關(guan)鍵目標市(shi)場設立代表處(chu)或派駐開發(fa)人員。