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10月3日晚，中(zhong)國華能(neng)董事會(hui)及華能(neng)新能(neng)源董事會(hui)聯合宣布，里昂證券代表(biao)中(zhong)國華能(neng)確認擬作(zuo)出(chu)自(zi)愿有條(tiao)件現金收(shou)購(gou)要約以收(shou)購(gou)全部已發行H股股份(fen)。華能(neng)新能(neng)源的私有化計劃正式啟動。

H股要約(yue)價(jia)每(mei)股3.17港(gang)(gang)元，較最后(hou)交(jiao)易日的收市(shi)價(jia)每(mei)股H股2.67港(gang)(gang)元溢價(jia)約(yue)18.73%，最高總代價(jia)約(yue)159.49億港(gang)(gang)元。于H股要約(yue)成為無條件后(hou)，華能(neng)新能(neng)源將(jiang)申(shen)請(qing)于港(gang)(gang)交(jiao)所退市(shi)。

于2011年在港交所上市的華(hua)能(neng)新能(neng)源為(wei)何(he)(he)選擇退市？中國華(hua)能(neng)又對子公司的未來作何(he)(he)考(kao)慮？

華能新能源的擴張

華能(neng)(neng)(neng)(neng)集團(tuan)作為五大(da)發電(dian)集團(tuan)之一，從火電(dian)為主業(ye)的(de)時代中走過來。隨著煤電(dian)產能(neng)(neng)(neng)(neng)步步受限，環保壓力逐漸加大(da)，新(xin)能(neng)(neng)(neng)(neng)源業(ye)務成為華能(neng)(neng)(neng)(neng)集團(tuan)挖掘新(xin)利(li)益增長(chang)點的(de)路徑，華能(neng)(neng)(neng)(neng)新(xin)能(neng)(neng)(neng)(neng)源應(ying)運而(er)生。

成(cheng)立(li)于2002年(nian)(nian)的華(hua)能(neng)(neng)新能(neng)(neng)源，前身為華(hua)能(neng)(neng)新能(neng)(neng)源產業(ye)控(kong)股(gu)有限(xian)公司(si)，2011年(nian)(nian)6月10日在香港聯交所(suo)主(zhu)板正式上市。截至2018年(nian)(nian)底，其(qi)母公司(si)和控(kong)股(gu)股(gu)東華(hua)能(neng)(neng)集團，已直接或間接持有公司(si)已發行(xing)股(gu)份(fen)總數的52.39%。

觀其新能源(yuan)項目的投(tou)資，以風(feng)電(dian)開發與運營為(wei)核(he)心，光伏等(deng)其他(ta)可再生能源(yuan)為(wei)輔。早在2010年年初，華能集團在全國(guo)電(dian)力(li)行業(ye)就率先啟動了綠(lv)色、低(di)碳和循環(huan)經濟發展(zhan)為(wei)重(zhong)點的《綠(lv)色發展(zhan)行動計劃》，并明確提出到(dao)2020年力(li)爭實(shi)現清潔(jie)能源(yuan)裝機(ji)占比重(zhong)超(chao)35%。

據(ju)2019中(zhong)期業績報(bao)告顯示，截(jie)(jie)至(zhi)今年6月(yue)底，華(hua)(hua)能新(xin)能源(yuan)凈(jing)資產309億(yi)元(yuan)。上(shang)半年，公司(si)收(shou)入(ru)71.4億(yi)元(yuan)，同(tong)比增長(chang)13%，凈(jing)利潤30.9億(yi)元(yuan)，同(tong)比增長(chang)31.7%。截(jie)(jie)至(zhi)今年6月(yue)底，華(hua)(hua)能新(xin)能源(yuan)風電(dian)裝機(ji)1116萬千瓦(wa)，光伏(fu)裝機(ji)93萬千瓦(wa)。截(jie)(jie)至(zhi)2019年6月(yue)底，華(hua)(hua)能新(xin)能源(yuan)總裝機(ji)容量12094.3MW；其(qi)中(zhong)，風電(dian)裝機(ji)容量11162.8MW。

截至(zhi)2019年上半(ban)年，華(hua)能(neng)集(ji)團清(qing)潔(jie)能(neng)源裝機比(bi)重達到33.4%，距離其預設目標已十(shi)分(fen)接(jie)近，然而相比(bi)于清(qing)潔(jie)能(neng)源裝機占(zhan)比(bi)已達到50.14%和(he)40.5%的(de)國家電(dian)投集(ji)團和(he)華(hua)電(dian)集(ji)團，仍存在(zai)轉型速度相對(dui)滯后的(de)問(wen)題(ti)。

進入2019年，華能集團在(zai)新任董事(shi)長舒印彪掌舵之后(hou)，新能源的擴張速度明(ming)顯加快。6月4日(ri)，中國華能拋出(chu)混改“橄欖枝”擬(ni)收(shou)購保(bao)利協鑫(xin)及(ji)旗下協鑫(xin)新能源的51%控(kong)股(gu)權；此外，江蘇省政府攜手華能將投入1600億元打造(zao)華能江蘇千萬(wan)千瓦級海上風電基地。

以退為進？

從穩(wen)步發展到加速擴張，舒(shu)印彪的掌舵(duo)對新能源業務提(ti)出了(le)更高的要求和期許(xu)。正如舒(shu)印彪在就任(ren)后(hou)在人民日報首發的署名文章中(zhong)提(ti)出的，“華能正在由(you)單一的、以煤電(dian)為(wei)主的發電(dian)企業向(xiang)綜(zong)合能源供應商轉型。”

截至2019年10月(yue)3日，華(hua)能(neng)(neng)(neng)新(xin)(xin)能(neng)(neng)(neng)源(yuan)擁(yong)有約(yue)105.665億(yi)股(gu)(gu)(gu)(gu)已(yi)發(fa)(fa)(fa)行股(gu)(gu)(gu)(gu)份，其(qi)中包括約(yue)55.35億(yi)股(gu)(gu)(gu)(gu)內(nei)資(zi)股(gu)(gu)(gu)(gu)及(ji)約(yue)50.31億(yi)股(gu)(gu)(gu)(gu)H股(gu)(gu)(gu)(gu)股(gu)(gu)(gu)(gu)份。中國(guo)華(hua)能(neng)(neng)(neng)直(zhi)接擁(yong)有約(yue)52.585億(yi)股(gu)(gu)(gu)(gu)內(nei)資(zi)股(gu)(gu)(gu)(gu)，占(zhan)(zhan)華(hua)能(neng)(neng)(neng)新(xin)(xin)能(neng)(neng)(neng)源(yuan)全部(bu)已(yi)發(fa)(fa)(fa)行股(gu)(gu)(gu)(gu)本約(yue)49.77%及(ji)全部(bu)已(yi)發(fa)(fa)(fa)行內(nei)資(zi)股(gu)(gu)(gu)(gu)的(de)95%。華(hua)能(neng)(neng)(neng)資(zi)本直(zhi)接擁(yong)有約(yue)2.77億(yi)股(gu)(gu)(gu)(gu)內(nei)資(zi)股(gu)(gu)(gu)(gu)，占(zhan)(zhan)華(hua)能(neng)(neng)(neng)新(xin)(xin)能(neng)(neng)(neng)源(yuan)全部(bu)已(yi)發(fa)(fa)(fa)行股(gu)(gu)(gu)(gu)本約(yue)2.62%及(ji)全部(bu)已(yi)發(fa)(fa)(fa)行內(nei)資(zi)股(gu)(gu)(gu)(gu)的(de)5%。

最(zui)新(xin)(xin)(xin)公告表明，倘(tang)完成(cheng)H股收購要約(yue)，中(zhong)(zhong)國華(hua)能(neng)意欲令華(hua)能(neng)新(xin)(xin)(xin)能(neng)源(yuan)繼續開展其現(xian)時(shi)業(ye)務(wu)，及(ji)預期將(jiang)不(bu)會重(zhong)新(xin)(xin)(xin)配置華(hua)能(neng)新(xin)(xin)(xin)能(neng)源(yuan)之(zhi)固定資產，唯于一(yi)般業(ye)務(wu)過(guo)程中(zhong)(zhong)進行之(zhi)交易除外(wai)。根(gen)據(ju)現(xian)時(shi)市(shi)況，中(zhong)(zhong)國華(hua)能(neng)并(bing)無有關華(hua)能(neng)新(xin)(xin)(xin)能(neng)源(yuan)集團雇員的裁(cai)員計劃（日常業(ye)務(wu)過(guo)程中(zhong)(zhong)者除外(wai)）。

一(yi)位(wei)不(bu)愿具名的證券(quan)從(cong)業者向記(ji)者表示，華能(neng)(neng)新(xin)能(neng)(neng)源私有(you)(you)化(hua)主要有(you)(you)兩方面的原因(yin)，一(yi)是受政策風險影響(xiang)，港股風電板(ban)塊資產價值普遍被低估，融資能(neng)(neng)力(li)下降；二是由于華能(neng)(neng)集團對(dui)于新(xin)能(neng)(neng)源業務統(tong)籌發(fa)展的需(xu)要。

毋庸(yong)置疑，華能新能源的盈利(li)能力必須(xu)得到肯定(ding)。根據(ju)中報披露，2019年上半年公司實現營業收(shou)入71.4億(yi)元(yuan)，同比增長13%，歸母(mu)凈(jing)利(li)潤(run)30.9億(yi)元(yuan)，同比增長31.7%，均(jun)超出市場預(yu)期，公司的凈(jing)利(li)率為44.13%，是五大發(fa)電集團旗下所有(you)上市公司中凈(jing)利(li)率最高的企業。

報告期(qi)內，公(gong)司完(wan)成總發(fa)電(dian)(dian)(dian)量(liang)約1519.63萬兆(zhao)瓦(wa)時(shi)(shi)，同(tong)比(bi)增長(chang)11.7%。其中，風(feng)電(dian)(dian)(dian)總發(fa)電(dian)(dian)(dian)量(liang)、太陽能總發(fa)電(dian)(dian)(dian)量(liang)分(fen)別為1442.28萬兆(zhao)瓦(wa)時(shi)(shi)、77.35萬兆(zhao)瓦(wa)時(shi)(shi)，分(fen)別同(tong)比(bi)增長(chang)11.7%、10%。公(gong)司風(feng)電(dian)(dian)(dian)加權(quan)平(ping)均(jun)利(li)用(yong)小(xiao)(xiao)(xiao)(xiao)時(shi)(shi)數為1330小(xiao)(xiao)(xiao)(xiao)時(shi)(shi)，同(tong)比(bi)上升101小(xiao)(xiao)(xiao)(xiao)時(shi)(shi)，創造多(duo)年來(lai)新高(gao)，高(gao)出行業平(ping)均(jun)197小(xiao)(xiao)(xiao)(xiao)時(shi)(shi)；太陽能加權(quan)平(ping)均(jun)利(li)用(yong)小(xiao)(xiao)(xiao)(xiao)時(shi)(shi)數為851小(xiao)(xiao)(xiao)(xiao)時(shi)(shi)，同(tong)比(bi)上升12個小(xiao)(xiao)(xiao)(xiao)時(shi)(shi)。

高盈利能(neng)力(li)的(de)背后是偏低(di)的(de)估(gu)(gu)值(zhi)(zhi)，過去一年內，華能(neng)新能(neng)源在港(gang)股(gu)(gu)估(gu)(gu)值(zhi)(zhi)始終在0.6-0.7倍市凈率徘徊，融資能(neng)力(li)非常有限。同樣(yang)在港(gang)股(gu)(gu)上市的(de)龍源電力(li)估(gu)(gu)值(zhi)(zhi)為(wei)0.59倍，大(da)唐新能(neng)源僅為(wei)0.36倍。分析人(ren)士認為(wei)，這是由于電價下調和補貼欠款(kuan)拖累(lei)的(de)因素。

中金公(gong)司認為，統(tong)籌發展新能源(yuan)(yuan)或是集團(tuan)私有化的主要動力。華能集團(tuan)在(zai)2019年年初(chu)提出(chu)(chu)了“進一步提高公(gong)司清潔(jie)能源(yuan)(yuan)比重”的目標，私有化有助于(yu)集團(tuan)免于(yu)面(mian)臨上市(shi)時面(mian)對的壓力，完成(cheng)巡視組給(gei)出(chu)(chu)的優(you)化能源(yuan)(yuan)結構(gou)整改要求。

民銀資本同樣指出華(hua)(hua)能(neng)(neng)新(xin)能(neng)(neng)源(yuan)(yuan)(yuan)私(si)有化(hua)(hua)的理由充分(fen)，私(si)有化(hua)(hua)華(hua)(hua)能(neng)(neng)新(xin)能(neng)(neng)源(yuan)(yuan)(yuan)將(jiang)可增加該集(ji)團(tuan)可再生能(neng)(neng)源(yuan)(yuan)(yuan)發(fa)電(dian)(dian)組(zu)合權益比(bi)例。按內地(di)可再生能(neng)(neng)源(yuan)(yuan)(yuan)比(bi)例標準的要求(qiu)，發(fa)電(dian)(dian)企業需要符合可再生能(neng)(neng)源(yuan)(yuan)(yuan)占其總發(fa)電(dian)(dian)組(zu)合一定(ding)比(bi)例的要求(qiu)；此外(wai)，華(hua)(hua)能(neng)(neng)集(ji)團(tuan)本身亦有營運風電(dian)(dian)項目，私(si)有化(hua)(hua)有助于(yu)解決集(ji)團(tuan)旗下公司同業競爭(zheng)問題。

至于其(qi)未(wei)來是否存(cun)在再上市計劃，有(you)(you)業(ye)內人士預測，私有(you)(you)化(hua)后的(de)華能(neng)(neng)新能(neng)(neng)源(yuan)或赴A股(gu)上市，并將協鑫(xin)(xin)新能(neng)(neng)源(yuan)打造成華能(neng)(neng)旗下光伏運營平(ping)臺，更名(ming)為華能(neng)(neng)協鑫(xin)(xin)，但(dan)這一消(xiao)息(xi)并未(wei)被華能(neng)(neng)集團所證實。但(dan)不(bu)難設(she)想的(de)是，攜手協鑫(xin)(xin)，同時整合內部華能(neng)(neng)國際風電資源(yuan)，大(da)手筆擴張態勢下，私有(you)(you)化(hua)不(bu)過(guo)是一步以退為進的(de)棋。