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平(ping)價(jia)+電改時代，如何有效(xiao)提(ti)升項目投資(zi)回報、擴大可投資(zi)范圍，是新能源行業投資(zi)人(ren)正在著手(shou)解決的(de)問題。而一(yi)(yi)項一(yi)(yi)直被提(ti)供、卻從未(wei)被真正利(li)用的(de)優惠政策——所得稅(shui)“三(san)免(mian)三(san)減半”制度，可能成(cheng)為最為便利(li)的(de)突破口。

“三免三減半”制度由來

根據《企業所(suo)(suo)得稅(shui)(shui)(shui)法》，所(suo)(suo)得稅(shui)(shui)(shui)以(yi)當(dang)期(qi)應納(na)(na)稅(shui)(shui)(shui)所(suo)(suo)得額為(wei)稅(shui)(shui)(shui)基，常規企業所(suo)(suo)得稅(shui)(shui)(shui)的(de)稅(shui)(shui)(shui)率為(wei)25%。其中，應納(na)(na)稅(shui)(shui)(shui)所(suo)(suo)得額需(xu)在當(dang)期(qi)報表(biao)利潤總額的(de)基礎(chu)上根據政(zheng)策(ce)規定做(zuo)出(chu)適當(dang)調整。如扣除(chu)過去(qu)5年內的(de)虧損額以(yi)及不征稅(shui)(shui)(shui)或(huo)免稅(shui)(shui)(shui)收入等(deng)，還需(xu)要加回(hui)未經核定的(de)準備金支出(chu)、稅(shui)(shui)(shui)收滯(zhi)納(na)(na)金、行政(zheng)罰款等(deng)損失。整體上，產生收入意味著增加納(na)(na)稅(shui)(shui)(shui)義務(wu)，而發生成本費用則可(ke)以(yi)抵減納(na)(na)稅(shui)(shui)(shui)義務(wu)。

同時，《企(qi)業(ye)(ye)所得(de)(de)稅法(fa)》還規(gui)定，企(qi)業(ye)(ye)從(cong)(cong)事(shi)國(guo)家(jia)(jia)重點(dian)扶(fu)(fu)持(chi)(chi)的(de)(de)(de)公共(gong)(gong)基礎(chu)設施(shi)項(xiang)(xiang)目(mu)(mu)投(tou)資(zi)經(jing)營的(de)(de)(de)所得(de)(de)，可以免征、減征企(qi)業(ye)(ye)所得(de)(de)稅。在《企(qi)業(ye)(ye)所得(de)(de)稅法(fa)實施(shi)條例》中，政府進一步明確(que)，所謂“國(guo)家(jia)(jia)重點(dian)扶(fu)(fu)持(chi)(chi)的(de)(de)(de)公共(gong)(gong)基礎(chu)設施(shi)項(xiang)(xiang)目(mu)(mu)”，是指《公共(gong)(gong)基礎(chu)設施(shi)項(xiang)(xiang)目(mu)(mu)企(qi)業(ye)(ye)所得(de)(de)稅優惠目(mu)(mu)錄》規(gui)定的(de)(de)(de)港口碼頭、機場、鐵路、公路、城(cheng)市公共(gong)(gong)交通(tong)、電力、水利等項(xiang)(xiang)目(mu)(mu)。企(qi)業(ye)(ye)從(cong)(cong)事(shi)前款規(gui)定的(de)(de)(de)國(guo)家(jia)(jia)重點(dian)扶(fu)(fu)持(chi)(chi)的(de)(de)(de)公共(gong)(gong)基礎(chu)設施(shi)項(xiang)(xiang)目(mu)(mu)的(de)(de)(de)投(tou)資(zi)經(jing)營的(de)(de)(de)所得(de)(de)，自項(xiang)(xiang)目(mu)(mu)取得(de)(de)第(di)一筆(bi)生產經(jing)營收入所屬納稅年(nian)度起，第(di)一年(nian)至(zhi)第(di)三(san)(san)年(nian)免征企(qi)業(ye)(ye)所得(de)(de)稅，第(di)四年(nian)至(zhi)第(di)六年(nian)減半(ban)征收企(qi)業(ye)(ye)所得(de)(de)稅，即(ji)“三(san)(san)免三(san)(san)減半(ban)”政策。

《公共基礎設施(shi)項目(mu)(mu)(mu)企業(ye)所得稅優惠目(mu)(mu)(mu)錄(lu)》的(de)(de)電力項目(mu)(mu)(mu)，不僅(jin)包括(kuo)新能(neng)源行業(ye)投資人常見的(de)(de)風電、光伏項目(mu)(mu)(mu)，還包括(kuo)核電、海洋(yang)能(neng)發電、地熱發電、電網輸配電設施(shi)，以(yi)及25萬千(qian)瓦及以(yi)上的(de)(de)新建水電和抽水蓄(xu)能(neng)電站(zhan)項目(mu)(mu)(mu)（即非小水電）。

被忽視的抵稅影響

如前文所(suo)述，由于享受稅(shui)(shui)收(shou)優惠政策(ce)，我(wo)國(guo)風電、光伏發電項目適用的(de)稅(shui)(shui)率(lv)是1-3年0%，4-6年12.5%，此后為25%（如項目所(suo)在(zai)地符合西部大開發政策(ce)，則基準稅(shui)(shui)率(lv)是15%而非25%）。這也(ye)使(shi)得相同的(de)收(shou)入和(he)成本在(zai)不同稅(shui)(shui)率(lv)的(de)年份產生不同的(de)納稅(shui)(shui)、抵稅(shui)(shui)效果。

以(yi)一個(ge)典型5萬(wan)(wan)(wan)千瓦(wa)平價風(feng)電項目為例，假設含稅電價為0.35元/kwh，理論發電小時數為2800小時，其他采用行業常規假設，則(ze)首年(nian)稅前利(li)潤約為848萬(wan)(wan)(wan)元。但基(ji)于不(bu)同的(de)所得(de)稅率，稅后凈(jing)利(li)潤存在顯著差異，在25%的(de)稅率下最多需要繳納212萬(wan)(wan)(wan)企(qi)業所得(de)稅，與(yu)質保(bao)期內運(yun)維(wei)費用預算相仿，0稅率期間則(ze)無需交稅，節省了200余萬(wan)(wan)(wan)元的(de)稅收負擔。

因此，有(you)稅(shui)情況(kuang)下，由于收(shou)入越(yue)大，交稅(shui)越(yue)多(duo)；成本越(yue)大，抵稅(shui)越(yue)多(duo)，交稅(shui)越(yue)少，企業應考慮(lv)在合(he)(he)理(li)范圍內降收(shou)增(zeng)支；而在0稅(shui)率的情況(kuang)下，無論收(shou)入多(duo)大，納稅(shui)義務均為0，無論成本有(you)多(duo)高，也起(qi)不到任何抵稅(shui)作用(yong)，企業應考慮(lv)在合(he)(he)理(li)范圍內增(zeng)收(shou)節支。

表1：不同稅率下收入納稅與(yu)成本抵稅效果對比

但(dan)反觀行業(ye)實(shi)際，雖然(ran)我國(guo)風電(dian)、光伏累計裝(zhuang)機(ji)均已超過2.1億(yi)千瓦(wa)，裝(zhuang)機(ji)歷史和(he)所(suo)得(de)(de)(de)稅(shui)優(you)(you)惠(hui)政策(ce)適用時間超過10年以上(shang)(shang)，但(dan)新(xin)能源行業(ye)投(tou)資(zi)人此(ci)前普遍將關注(zhu)重(zhong)點放(fang)在(zai)了(le)提(ti)高發電(dian)量、降(jiang)低(di)造價等(deng)對(dui)度電(dian)成本具有顯著影(ying)響的要(yao)素上(shang)(shang)，所(suo)得(de)(de)(de)稅(shui)率被當(dang)做確(que)定(ding)要(yao)素，被忽略(lve)(lve)了(le)可調(diao)節性(xing)和(he)可利(li)用性(xing)，幾(ji)乎(hu)沒有機(ji)構主動籌劃過，如(ru)何更有效利(li)用所(suo)得(de)(de)(de)稅(shui)三免三減半制(zhi)度提(ti)升投(tou)資(zi)回報的策(ce)略(lve)(lve)。不得(de)(de)(de)不說是(shi)對(dui)優(you)(you)惠(hui)政策(ce)的一(yi)種浪費。

質保期=稅收優惠期=折現黃金期

“三免三減(jian)半(ban)”集(ji)中在項(xiang)目投運后的最初(chu)6年，與目前風機設備常用的5年質保期高度重合（光伏組(zu)件質保期一(yi)般較(jiao)短）。由于現金流越靠前越值(zhi)錢，這一(yi)時期也是現金流折(zhe)現最為敏感(gan)、對投資(zi)回報(bao)率影響最大(da)的時期。結合業務(wu)實際，從(cong)目前來看，稅收(shou)優惠期內至少存在如下(xia)三項(xiang)主動(dong)管(guan)理策略，可以起到有效的節稅增收(shou)作用：

1、提升早期發電量

目(mu)前行業在項目(mu)投(tou)資測算和(he)(he)制定經營(ying)計劃時(shi)，習慣采(cai)用代表年發(fa)(fa)電量(liang)(liang)作為經營(ying)期(qi)(qi)每一(yi)年的(de)假設(she)和(he)(he)預算基準。由于設(she)備(bei)可利用率存在遞(di)減趨(qu)勢，這一(yi)做法會低估(gu)早期(qi)(qi)發(fa)(fa)電量(liang)(liang)而(er)高估(gu)后期(qi)(qi)發(fa)(fa)電量(liang)(liang)，造成項目(mu)投(tou)資回報低估(gu)，同時(shi)也(ye)使得(de)生產(chan)經營(ying)團隊缺(que)少提升經營(ying)期(qi)(qi)初、所得(de)稅(shui)優惠時(shi)段年發(fa)(fa)電量(liang)(liang)的(de)認(ren)知和(he)(he)壓力。

如在【重構風(feng)電(dian)價(jia)值評估體系1】理論發電(dian)量：從代表(biao)(biao)年(nian)到每一(yi)年(nian)中(zhong)所述，根據美國勞倫斯·伯(bo)克利國家實驗室（LBNL）的(de)(de)(de)統計(ji)，美國風(feng)電(dian)投資人會(hui)更(geng)關注(zhu)如何提(ti)升(sheng)PTC政策執行(xing)期(qi)(qi)(qi)限的(de)(de)(de)發電(dian)表(biao)(biao)現(xian)。稅收(shou)抵(di)免(mian)(mian)期(qi)(qi)(qi)間，美國風(feng)場性能(neng)表(biao)(biao)現(xian)相對平(ping)穩，稅收(shou)抵(di)免(mian)(mian)期(qi)(qi)(qi)結(jie)束后，風(feng)場表(biao)(biao)現(xian)會(hui)出(chu)現(xian)顯著(zhu)下(xia)滑（3.6%左右）。換句話說，美國風(feng)場投資人通過更(geng)為及時的(de)(de)(de)維修保障策略、延緩了本(ben)該早就出(chu)現(xian)的(de)(de)(de)風(feng)機性能(neng)下(xia)降趨勢，有效提(ti)升(sheng)了免(mian)(mian)稅期(qi)(qi)(qi)的(de)(de)(de)發電(dian)量和免(mian)(mian)稅額(e)。

如果國(guo)內新能源(yuan)項目投資人也能更為(wei)精準的(de)(de)評(ping)估經營期初的(de)(de)發(fa)電(dian)(dian)量，并(bing)以此為(wei)依據制定有針(zhen)對性的(de)(de)年(nian)度發(fa)電(dian)(dian)計劃和(he)維護策略，將會有利于降低(di)機組故障率、提高發(fa)電(dian)(dian)量。由于前3年(nian)為(wei)免(mian)稅期，由此提升的(de)(de)發(fa)電(dian)(dian)收(shou)入，將會不(bu)(bu)折不(bu)(bu)扣地、100%體現到利潤和(he)現金流中。

圖1：美國917個(ge)風電場表(biao)現隨(sui)時間和PTC政策下(xia)降情況(kuang)

2、保內運維費再分段

由于風機設備質(zhi)保(bao)期(qi)是5年(nian)，采用(yong)外購運維服務的(de)風電投資(zi)人普遍(bian)將升(sheng)壓(ya)站的(de)首次運維合同期(qi)限也確定為(wei)5年(nian)，且期(qi)限內較少考慮(lv)費用(yong)變化。但(dan)是，由于5年(nian)質(zhi)保(bao)期(qi)內所得稅率分為(wei)0稅率和12.5%兩段(duan)，相同的(de)運維費會產(chan)生不同的(de)抵稅效果。

假(jia)設一(yi)個典型5萬(wan)千瓦項目質(zhi)保期(qi)5年(nian)(nian)(nian)內年(nian)(nian)(nian)均運(yun)(yun)(yun)(yun)維(wei)(wei)(wei)費(fei)(fei)(fei)(fei)300萬(wan)元(yuan)，原有(you)模(mo)式下(xia)5年(nian)(nian)(nian)運(yun)(yun)(yun)(yun)維(wei)(wei)(wei)費(fei)(fei)(fei)(fei)平(ping)均發(fa)生，共可(ke)(ke)抵稅75萬(wan)元(yuan)；如通過合(he)理安排運(yun)(yun)(yun)(yun)行檢修(xiu)計劃和人員配(pei)置(zhi)，將(jiang)前(qian)三年(nian)(nian)(nian)年(nian)(nian)(nian)均運(yun)(yun)(yun)(yun)維(wei)(wei)(wei)費(fei)(fei)(fei)(fei)減少為150萬(wan)元(yuan)，后兩年(nian)(nian)(nian)提(ti)升為525萬(wan)元(yuan)，在運(yun)(yun)(yun)(yun)維(wei)(wei)(wei)費(fei)(fei)(fei)(fei)總(zong)量不(bu)變的情(qing)況下(xia)，5年(nian)(nian)(nian)合(he)計節(jie)稅金(jin)額(e)可(ke)(ke)提(ti)升至131萬(wan)元(yuan)；如進一(yi)步通過延長升壓站質(zhi)保期(qi)等方式，將(jiang)前(qian)三年(nian)(nian)(nian)運(yun)(yun)(yun)(yun)維(wei)(wei)(wei)費(fei)(fei)(fei)(fei)節(jie)省(sheng)為0元(yuan)，第4-5年(nian)(nian)(nian)運(yun)(yun)(yun)(yun)維(wei)(wei)(wei)費(fei)(fei)(fei)(fei)為750萬(wan)元(yuan)，在運(yun)(yun)(yun)(yun)維(wei)(wei)(wei)費(fei)(fei)(fei)(fei)總(zong)量不(bu)變的情(qing)況下(xia)，5年(nian)(nian)(nian)合(he)計節(jie)稅金(jin)額(e)可(ke)(ke)達188萬(wan)元(yuan)，比(bi)原始模(mo)式增(zeng)加了113萬(wan)元(yuan)可(ke)(ke)分配(pei)利(li)潤，同時(shi)有(you)利(li)于改善項目公司前(qian)期(qi)現金(jin)流和償(chang)債能力不(bu)足(zu)的問題，效(xiao)果十分可(ke)(ke)觀。

表2：稅收優惠(hui)期不(bu)同(tong)運維費用模式節稅效果對比

3、風機+20年質保采購方式

減少經營期(qi)運維費支出，甚至降低為0并(bing)(bing)非(fei)不可(ke)實現。早在2019年烏蘭察布600萬千瓦(wa)基地項目(mu)風(feng)機招(zhao)標(biao)時(shi)，國電投就曾經嘗試過要求風(feng)機廠家報價(jia)中包(bao)括保(bao)外檢修維護(hu)及大部件更換費用(yong)的(de)(de)類(lei)似全生命周期(qi)質保(bao)模式。但是，考(kao)慮到業主自(zi)身后(hou)期(qi)服務采(cai)購的(de)(de)靈(ling)活性(xing)、以及合同可(ke)執行(xing)性(xing)及設備運行(xing)質量安全性(xing)等(deng)問題，這一模式在后(hou)續(xu)的(de)(de)基地項目(mu)招(zhao)標(biao)中并(bing)(bing)未延續(xu)。

對于業(ye)主(zhu)來說(shuo)，采用設備+服(fu)務的全生命周期質保采購模式，對投(tou)資回報的影響存在兩個方向(xiang)的角力。

從正面影響來(lai)看，將OPEX前(qian)(qian)置為(wei)(wei)CAPEX，最重(zhong)要的是減少經(jing)營期(qi)運(yun)維費用(yong)現(xian)金流出，同時可(ke)以(yi)在投資決策時點(dian)提高遠期(qi)費用(yong)可(ke)預測性(xing)，并通過將后(hou)期(qi)運(yun)維費納入(ru)前(qian)(qian)期(qi)動態總投資，提高杠(gang)桿作用(yong)，使(shi)用(yong)低成本銀行融資負(fu)擔(dan)部分運(yun)維費用(yong)，由此增加的折(zhe)舊、利(li)息還可(ke)以(yi)起到抵稅(shui)(shui)作用(yong)（主要是稅(shui)(shui)率為(wei)(wei)25%的非(fei)稅(shui)(shui)收優惠期(qi)）。

從負面影響(xiang)來看，由于(yu)(yu)經(jing)營期內運維費存在(zai)遞增趨勢，資(zi)本化以后采用直線法折舊，經(jing)營期初通過折舊體現(xian)的(de)(de)運維費大于(yu)(yu)原有(you)水平，而前(qian)6年正處于(yu)(yu)稅收(shou)優惠期，早(zao)期成本上升并(bing)不能有(you)效抵稅；而從另一個角度來看，雖然原有(you)運維費的(de)(de)支付需(xu)依靠經(jing)營活動現(xian)金(jin)(jin)流，實際上占用了(le)償債資(zi)金(jin)(jin)和股(gu)東可(ke)分配現(xian)金(jin)(jin)，但(dan)是這一資(zi)金(jin)(jin)的(de)(de)收(shou)益率在(zai)利(li)(li)潤表中不可(ke)見。而將OPEX前(qian)置為CAPEX后，由此增加的(de)(de)貸款部(bu)分的(de)(de)利(li)(li)息(xi)確(que)實在(zai)利(li)(li)潤表中切實存在(zai)的(de)(de)，利(li)(li)息(xi)費用顯性化，也會對項(xiang)目股(gu)權投資(zi)回報產生拖(tuo)累。

雙重影響哪方(fang)(fang)占優，核(he)心要看折(zhe)(zhe)現(xian)率的(de)選取(qu)。如(ru)果(guo)考慮運維費(fei)是項(xiang)目(mu)(mu)層面支出，而采用(yong)(yong)與(yu)項(xiang)目(mu)(mu)投資(zi)(zi)回(hui)報(bao)率相同的(de)折(zhe)(zhe)現(xian)率折(zhe)(zhe)現(xian)，則由于(yu)折(zhe)(zhe)舊和利息費(fei)用(yong)(yong)上升產生的(de)損失(shi)影響更(geng)大，投資(zi)(zi)回(hui)報(bao)下降，提(ti)前獲得現(xian)金的(de)設備(bei)(bei)銷售方(fang)(fang)成為了獲益(yi)方(fang)(fang)；而如(ru)果(guo)考慮提(ti)前向設備(bei)(bei)采購方(fang)(fang)預付未(wei)來(lai)20年的(de)服務費(fei)是一種(zhong)預付款和利益(yi)讓渡(du)，應(ying)該追求比(bi)原有(you)模式更(geng)高(gao)的(de)回(hui)報(bao)，因此使用(yong)(yong)更(geng)高(gao)的(de)折(zhe)(zhe)現(xian)率，則資(zi)(zi)本化帶來(lai)的(de)節稅(shui)作用(yong)(yong)更(geng)大，可以提(ti)升項(xiang)目(mu)(mu)投資(zi)(zi)回(hui)報(bao)。

表3：常(chang)規模式與全生命周期質(zhi)保(bao)模式投(tou)資回報對比

由此可(ke)知(zhi)，無論采用上述(shu)哪(na)種(zhong)方(fang)案，基于有(you)效利用三(san)免三(san)減半制度的(de)業財聯動(dong)經營(ying)模(mo)式，都可(ke)以有(you)效提(ti)升項(xiang)目(mu)(mu)投資(zi)回(hui)報。而(er)在平價+電改的(de)項(xiang)目(mu)(mu)收(shou)益率下行期間，早已被(bei)提(ti)供(gong)的(de)所得(de)稅優惠政策，也該真正被(bei)行業投資(zi)人利用起(qi)來。