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　　新能源似乎在(zai)資(zi)(zi)本界失寵了(le)。2011年以來，國內僅有4家風電(dian)企業(ye)獲得(de)累(lei)計8733萬美(mei)(mei)元的融資(zi)(zi)，同比下降72%。而2012年至今，尚未有風電(dian)企業(ye)獲得(de)VC/PE融資(zi)(zi)。光伏(fu)方(fang)面，盡管2011年融資(zi)(zi)總額達4億美(mei)(mei)元，但2005年到2010年有24家企業(ye)實現IPO，但2011年僅為3家。

　　相比2005年(nian)至2008年(nian)，新(xin)能源成為(wei)VC/PE掘金的(de)(de)沃土，包括江西賽維、中電光(guang)伏(fu)等光(guang)伏(fu)企業給(gei)投資人帶(dai)(dai)來的(de)(de)回報(bao)率都(dou)是上(shang)百倍。即使(shi)在2010年(nian)完成IPO的(de)(de)華銳，也依然給(gei)投資的(de)(de)PE基金帶(dai)(dai)來了184倍的(de)(de)賬面回報(bao)率。

　　然(ran)而(er)，近一(yi)年來(lai)，根據投中集團的統計(ji)數據，除亞(ya)瑪(ma)頓以外，其他幾家(jia)企業的賬面退(tui)出回報率均(jun)在三四倍左右，比較之前新能源高退(tui)出回報，這一(yi)數字(zi)大幅下滑(hua)。

　　當(dang)然，從整(zheng)個資本市(shi)場的(de)大(da)環境(jing)來(lai)看(kan)(kan)，“上市(shi)=暴利”的(de)時代顯然已經結束(shu)了(le)。伴隨整(zheng)個二級市(shi)場估(gu)值的(de)回歸，VC/PE境(jing)內IPO退(tui)出賬面回報(bao)倍數整(zheng)體都呈現了(le)下滑的(de)趨勢(shi)。從清科研究中心提供的(de)數據來(lai)看(kan)(kan)，32家VC/PE支持的(de)上市(shi)企業為其背后的(de)75支VC/PE投資基金僅僅帶來(lai)4.24倍的(de)平均賬面投資回報(bao)。

　　從清(qing)(qing)潔技術市場(chang)的(de)整體(ti)來(lai)看，清(qing)(qing)潔技術投(tou)(tou)資(zi)仍(reng)然是一個吸引人的(de)巨大的(de)蛋糕(gao)。中國清(qing)(qing)潔能(neng)(neng)源(yuan)投(tou)(tou)資(zi)增長(chang)了30%至(zhi)511億(yi)美元(yuan)，成為迄今為止清(qing)(qing)潔能(neng)(neng)源(yuan)投(tou)(tou)資(zi)數額最大的(de)國家。但在(zai)這(zhe)一增長(chang)的(de)巨大蛋糕(gao)中，新(xin)能(neng)(neng)源(yuan)所占的(de)比(bi)(bi)例(li)(li)出現逐年下降的(de)趨(qu)勢(shi)。在(zai)2009年，新(xin)能(neng)(neng)源(yuan)尚能(neng)(neng)占據三分之(zhi)一強，2010年這(zhe)一比(bi)(bi)例(li)(li)下降至(zhi) 23.1%。2011年，這(zhe)一比(bi)(bi)例(li)(li)則進一步下滑至(zhi)15%以(yi)內(nei)。與此同時，節能(neng)(neng)和(he)能(neng)(neng)效、環(huan)保(bao)等領域的(de)比(bi)(bi)例(li)(li)則呈上(shang)升(sheng)趨(qu)勢(shi)。

　　某種程度上說，新(xin)能源的投資(zi)比例(li)下降是(shi)必然(ran)的，無(wu)論是(shi)太陽(yang)能還(huan)是(shi)風能，都面(mian)臨著供過于(yu)求(qiu)的市場(chang)環(huan)境：上游(you)利(li)潤空間被嚴(yan)重擠壓，下游(you)市場(chang)仍然(ran)沒有打開(kai)，如果沒有關(guan)鍵(jian)技術或(huo)關(guan)鍵(jian)環(huan)節的突破，可(ke)以預(yu)計，新(xin)能源對于(yu)資(zi)本的吸引力(li)只(zhi)能愈來愈低。

　　誰(shui)來(lai)“接(jie)棒(bang)”新能(neng)源？從(cong)目前VC/PE的流(liu)動來(lai)看，似乎包(bao)括水務、固廢、脫硫等(deng)在內的涉及節能(neng)環保技術(shu)、設備以及服(fu)務的領域成為新的熱點(dian)。

　　事實上(shang)，從清潔技(ji)術投資的角度(du)看，節能(neng)環(huan)(huan)保產業(ye)并沒(mei)有被投資人忽視(shi)，一直(zhi)處于(yu)“靜(jing)悄(qiao)悄(qiao)地綻放”的狀態。以國(guo)內(nei)最早的環(huan)(huan)境投資者為例，青云創投從2001年就開始(shi)關注節能(neng)環(huan)(huan)保產業(ye)。“整個(ge)行業(ye)一直(zhi)在這，某種程度(du)上(shang)，節能(neng)環(huan)(huan)保對于(yu)中國(guo)的意義更為重(zhong)要”。

　　2005年從光伏開始的(de)新能源(yuan)(yuan)投(tou)(tou)資(zi)，從德國(guo)、美國(guo)如同一(yi)陣旋風刮向中國(guo)，催生了中國(guo)新能源(yuan)(yuan)這個繁(fan)華似錦卻更為脆弱、更波動的(de)投(tou)(tou)資(zi)市場。相(xiang)比新能源(yuan)(yuan)，節能環保產業的(de)投(tou)(tou)資(zi)似乎更為持續、更為低調。

　　這似(si)乎與節(jie)能(neng)(neng)環(huan)保(bao)(bao)產(chan)(chan)業(ye)(ye)(ye)的(de)本(ben)質相關：門檻低、資金(jin)要求相對少，規模小，與新(xin)(xin)能(neng)(neng)源動輒(zhe)幾億的(de)投(tou)資規模和制造規模產(chan)(chan)生了(le)明(ming)顯的(de)對比。“十二五”政策(ce)對于節(jie)能(neng)(neng)環(huan)保(bao)(bao)產(chan)(chan)業(ye)(ye)(ye)的(de)傾(qing)斜已經(jing)非常明(ming)顯，即便(bian)如此，可以想象，節(jie)能(neng)(neng)環(huan)保(bao)(bao)產(chan)(chan)業(ye)(ye)(ye)自身(shen)的(de)產(chan)(chan)業(ye)(ye)(ye)特點也決定了(le)不可能(neng)(neng)產(chan)(chan)生于新(xin)(xin)能(neng)(neng)源相當的(de)投(tou)資規模和熱度。

　　節能(neng)環保(bao)產業(ye)的這些(xie)特點(dian)，同時也(ye)決定了并不是所有的環節都適合VC/PE進入。

　　此(ci)(ci)外，新能(neng)源(yuan)(yuan)暫時失(shi)寵并不意味著VC/PE對(dui)此(ci)(ci)徹底失(shi)去了(le)興趣。關鍵技術(shu)的(de)(de)突破和瓶頸問(wen)題的(de)(de)解(jie)決，很(hen)可(ke)能(neng)又將新能(neng)源(yuan)(yuan)帶回到投(tou)資人的(de)(de)眼前(qian)。如(ru)同十年前(qian)，德(de)國(guo)用補貼政策一手(shou)扶(fu)持了(le)如(ru)今的(de)(de)光伏產(chan)業發展(zhan)，如(ru)今在德(de)國(guo)進行的(de)(de)能(neng)源(yuan)(yuan)變革，很(hen)可(ke)能(neng)又將用同樣(yang)高額(e)補貼將海上風電和生物質能(neng)推上新能(neng)源(yuan)(yuan)發展(zhan)的(de)(de)風口浪尖(jian)，誰知道呢？