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財(cai)政補貼是(shi)(shi)(shi)一把(ba)雙刃劍，既是(shi)(shi)(shi)推動(dong)產業發(fa)展的(de)原始驅動(dong)力，又是(shi)(shi)(shi)行業規模化發(fa)展的(de)掣肘(zhou)。尤其是(shi)(shi)(shi)在中美貿易(yi)戰的(de)背景(jing)下，國(guo)家財(cai)政補貼問題(ti)更加(jia)敏感，已(yi)在全球市(shi)場確立話語權的(de)新能源(yuan)發(fa)電，及處于上升階段(duan)的(de)新能源(yuan)汽(qi)車是(shi)(shi)(shi)財(cai)政補貼的(de)主要(yao)投放(fang)領域(yu)。

國內(nei)風電(dian)、光(guang)伏(fu)發(fa)展(zhan)(zhan)逾十(shi)年(nian)，2018年(nian)底風電(dian)累計并網裝機(ji)1.84億千(qian)瓦(wa)，發(fa)電(dian)量3660億千(qian)瓦(wa)時，占(zhan)全部發(fa)電(dian)量的5.2%；光(guang)伏(fu)發(fa)電(dian)裝機(ji)1.74億千(qian)瓦(wa)，發(fa)電(dian)量1775億千(qian)瓦(wa)時，占(zhan)全部發(fa)電(dian)量2.52%。曾經(jing)微不足(zu)道的新能源(yuan)發(fa)電(dian)不再(zai)是小眾能源(yuan)，已(yi)經(jing)足(zu)以(yi)影響(xiang)電(dian)力系統平衡(heng)，影響(xiang)能源(yuan)發(fa)展(zhan)(zhan)秩序。

超乎管(guan)理(li)者預(yu)期(qi)，財政補貼缺口越來越大。目前(qian)，國內新能(neng)(neng)源(yuan)補貼缺口超過(guo)1000億元(yuan)，預(yu)計(ji)到(dao)2030年補貼累計(ji)將超過(guo)1萬億元(yuan)。為解決這(zhe)一棘手問題，國家能(neng)(neng)源(yuan)管(guan)理(li)部門從價(jia)格政策、指標管(guan)理(li)、市場(chang)監(jian)管(guan)等方面入(ru)手，希望(wang)加(jia)速(su)推動新能(neng)(neng)源(yuan)行業平價(jia)上(shang)網。

近期(qi)，財政(zheng)部、發改委、能(neng)源局組織座談會(hui)征求各方意見，擬調整光(guang)伏管理(li)政(zheng)策，提出以(yi)財政(zheng)補貼(tie)(tie)(tie)為上限確(que)定(ding)光(guang)伏裝(zhuang)機(ji)總量(liang)，企業(ye)以(yi)競價(jia)(jia)方式參與(yu)財政(zheng)補貼(tie)(tie)(tie)分配(pei)，以(yi)此緩(huan)解(jie)補貼(tie)(tie)(tie)壓(ya)力、倒(dao)逼(bi)光(guang)伏產業(ye)鏈降低(di)工程造價(jia)(jia)。與(yu)此同時(shi)，國內風電(dian)業(ye)已(yi)明確(que)通過競價(jia)(jia)方式獲取指(zhi)標，引入市場(chang)競爭(zheng)機(ji)制，引導(dao)補貼(tie)(tie)(tie)退坡。

補貼(tie)退坡是既(ji)定政策(ce)方(fang)向，補貼(tie)拖(tuo)欠則(ze)是沉(chen)重的(de)(de)(de)現實。目(mu)前，新(xin)能(neng)源發電(dian)項目(mu)普遍面臨2年以上的(de)(de)(de)財政補貼(tie)拖(tuo)欠，數億元，甚至上百億的(de)(de)(de)應(ying)收賬款躺在(zai)財務賬本上，應(ying)收賬款在(zai)總資產中(zhong)的(de)(de)(de)占比不斷提高。這種狀況令新(xin)能(neng)源行業上下焦慮不已。

上(shang)市公(gong)司公(gong)告顯示，截止2018年三季度末，在央企新(xin)能(neng)(neng)源(yuan)運營商中(zhong)，華能(neng)(neng)新(xin)能(neng)(neng)源(yuan)、龍源(yuan)電力應(ying)收賬(zhang)款已經超(chao)過100億(yi)元(yuan)；民營企業中(zhong)，2018年上(shang)半年林洋能(neng)(neng)源(yuan)光伏(fu)發(fa)電補貼應(ying)收賬(zhang)款13.38億(yi)元(yuan)，占營業收入83%；陽光電源(yuan)應(ying)收賬(zhang)款57.04億(yi)元(yuan)，這一數值(zhi)遠遠大于當期(qi)公(gong)司營業收入38.95億(yi)元(yuan)。

現金(jin)(jin)流是新(xin)能(neng)源(yuan)(yuan)企業(ye)的生(sheng)命線。從影響(xiang)新(xin)能(neng)源(yuan)(yuan)項目(mu)現金(jin)(jin)流入(ru)、流出(chu)的因素分(fen)析，電(dian)費收入(ru)是項目(mu)現金(jin)(jin)流流入(ru)的核心，現金(jin)(jin)流流出(chu)以財(cai)(cai)(cai)務(wu)費用、運營費用為主。按(an)照(zhao)現行電(dian)價機制，新(xin)能(neng)源(yuan)(yuan)度電(dian)收入(ru)中(zhong)超過當地燃(ran)煤標桿電(dian)價的部分(fen)均(jun)由財(cai)(cai)(cai)政補(bu)貼(tie)轉(zhuan)付。新(xin)能(neng)源(yuan)(yuan)財(cai)(cai)(cai)政補(bu)貼(tie)的唯(wei)一(yi)來源(yuan)(yuan)是電(dian)價附(fu)加1.9分(fen)/千(qian)瓦時(shi)。

分析(xi)各類新能源對財政補(bu)(bu)貼(tie)(tie)(tie)的(de)依(yi)賴程度(du)(du)，海上(shang)風電(dian)>生物(wu)質(zhi)發(fa)(fa)電(dian)>光伏(fu)發(fa)(fa)電(dian)>陸(lu)上(shang)風電(dian)。其中，陸(lu)上(shang)風電(dian)度(du)(du)電(dian)補(bu)(bu)貼(tie)(tie)(tie)在(zai)0.15元(yuan)左(zuo)右，占度(du)(du)電(dian)光伏(fu)度(du)(du)電(dian)補(bu)(bu)貼(tie)(tie)(tie)在(zai)0.23-0.3元(yuan)，生物(wu)質(zhi)發(fa)(fa)電(dian)度(du)(du)電(dian)補(bu)(bu)貼(tie)(tie)(tie)為0.35-0.45元(yuan)，海上(shang)風電(dian)度(du)(du)電(dian)補(bu)(bu)貼(tie)(tie)(tie)最(zui)高，在(zai)0.45元(yuan)/千瓦時左(zuo)右，占度(du)(du)電(dian)價(jia)格50%以上(shang)。

新(xin)能源是優質(zhi)資(zi)產(chan)(chan)，補(bu)貼拖(tuo)欠是行(xing)業(ye)共性問題。如果不考(kao)慮補(bu)貼拖(tuo)欠影(ying)響，新(xin)能源發電的主要(yao)財務(wu)指(zhi)(zhi)標——毛(mao)利(li)率(lv)(lv)(lv)、凈(jing)(jing)利(li)率(lv)(lv)(lv)、利(li)潤總額、ROE(凈(jing)(jing)資(zi)產(chan)(chan)收(shou)益率(lv)(lv)(lv))等均處于領先水(shui)準。以(yi)內(nei)蒙古某風電項目為例，測算顯(xian)示項目毛(mao)利(li)率(lv)(lv)(lv)75%，凈(jing)(jing)利(li)率(lv)(lv)(lv)59%，凈(jing)(jing)資(zi)產(chan)(chan)收(shou)益率(lv)(lv)(lv)38%。這些指(zhi)(zhi)標接近甚至優于貴(gui)(gui)州茅臺。數據顯(xian)示，2018年三季(ji)度貴(gui)(gui)州茅臺毛(mao)利(li)率(lv)(lv)(lv)91.12%，凈(jing)(jing)利(li)率(lv)(lv)(lv)50.86%，凈(jing)(jing)資(zi)產(chan)(chan)收(shou)益率(lv)(lv)(lv)24.93%。

從新(xin)能源運(yun)營(ying)主(zhu)體所(suo)處狀況看，補貼(tie)(tie)拖欠是(shi)行業(ye)(ye)共性(xing)問題。2018年9月底(di)某央(yang)(yang)企(qi)所(suo)屬新(xin)能源開發公(gong)司新(xin)能源補貼(tie)(tie)到付(fu)率不(bu)到10%。不(bu)同的是(shi)，央(yang)(yang)企(qi)企(qi)業(ye)(ye)對(dui)于補貼(tie)(tie)拖欠的抗壓能力要遠(yuan)遠(yuan)高于民(min)營(ying)企(qi)業(ye)(ye)。我們在調(diao)研中，接觸到越來越多因補貼(tie)(tie)不(bu)到位而變賣新(xin)能源資(zi)產的項(xiang)目業(ye)(ye)主(zhu)，有的企(qi)業(ye)(ye)甚至選擇申請破(po)產清算，緩解企(qi)業(ye)(ye)經營(ying)壓力。

2018年7月(yue)，生(sheng)物質發電企業(ye)山(shan)東琦(qi)泉集團（全國(guo)排名第三）上書財政(zheng)部紀(ji)檢組，反映財政(zheng)補(bu)貼拖(tuo)欠問題，一時引起管理部門關注。彼(bi)時，企業(ye)面(mian)臨銀行抽(chou)貸、資(zi)金鏈斷裂、生(sheng)物燃(ran)料采購困(kun)難等重(zhong)重(zhong)問題，無奈之下選擇向財政(zheng)部門“告狀”。

有鑒于此，新能源企業在(zai)投資決策之(zhi)初，就(jiu)應該(gai)充分考慮補貼拖欠帶來(lai)的(de)財(cai)務(wu)費用(yong)增加、現金流緊張等狀況，推演項目在(zai)20年全生(sheng)命周期的(de)現金流入、流出(chu)，規避經(jing)營風險。

新能(neng)源(yuan)企業(ye)應該比以(yi)往任何(he)時候關心補貼(tie)(tie)到(dao)付率(lv)。在(zai)現金流(liu)壓力面前，新能(neng)源(yuan)企業(ye)更(geng)希望提(ti)高補貼(tie)(tie)到(dao)付率(lv)，縮短補貼(tie)(tie)撥付周期，即(ji)便降低度電(dian)補貼(tie)(tie)標準。尤其(qi)是(shi)在(zai)當前的經濟環境下(xia)，現金流(liu)比什么(me)時候都重要。

唯有平(ping)(ping)價(jia)(jia)上網(wang)新(xin)能源企(qi)業才能擺(bai)脫(tuo)補貼拖欠。在(zai)當前新(xin)能源工(gong)程造價(jia)(jia)、發電(dian)(dian)小(xiao)時(shi)(shi)數(shu)、上網(wang)電(dian)(dian)價(jia)(jia)條件，對于多(duo)數(shu)項目(mu)而言(yan)，平(ping)(ping)價(jia)(jia)上網(wang)并非易(yi)事。以蒙(meng)東（二類資源區(qu)）為(wei)(wei)例，財務測算顯示，在(zai)6500元/千瓦(wa)的工(gong)程造價(jia)(jia)下，不考慮其他成本降低、市場(chang)交(jiao)易(yi)引(yin)起電(dian)(dian)價(jia)(jia)波動因素，3100-3200小(xiao)時(shi)(shi)是蒙(meng)東風電(dian)(dian)平(ping)(ping)價(jia)(jia)上網(wang)的底線。2018年該地區(qu)風電(dian)(dian)平(ping)(ping)均利用小(xiao)時(shi)(shi)數(shu)為(wei)(wei)2206小(xiao)時(shi)(shi)，增加1000小(xiao)時(shi)(shi)在(zai)消(xiao)納、調(diao)度上仍存在(zai)一定難度。

除此外，新(xin)能源行業唯有自強自立，通過產業鏈協同，降(jiang)(jiang)低工程造價和運營成(cheng)本。這一點，光伏(fu)產業鏈在技術驅(qu)動下(xia)成(cheng)本下(xia)降(jiang)(jiang)的速度要快于風電，風電、光伏(fu)之間的競(jing)爭也剛(gang)剛(gang)開始。