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科創(chuang)板首批問(wen)詢(xun)及(ji)回復于4月23日晚出爐(lu)。晶晨股份、微(wei)芯生物(wu)、睿創(chuang)微(wei)納(na)3家公司攜152個(ge)問(wen)答，展示了科創(chuang)板試點注冊(ce)制“問(wen)詢(xun)式”審核的樣貌。

縱觀這(zhe)些極(ji)具針對(dui)性的問題，首輪問詢(xun)(xun)“模(mo)板”主要涵蓋(gai)發(fa)行人核心技術、公(gong)司治理(li)、財務信息與管理(li)層分析等六大方面。據悉，二次問詢(xun)(xun)將在十個工作日內發(fa)出(chu)。

上(shang)交所昨(zuo)晚發(fa)布官方問答，對目前科(ke)創板招股書信披做出階段性總結，在(zai)(zai)(zai)肯定(ding)受理(li)企業(ye)整體科(ke)創屬性較強的(de)同時，也直(zhi)言預(yu)披露文件存(cun)在(zai)(zai)(zai)“五(wu)個不夠”，然后(hou)對正在(zai)(zai)(zai)準備中的(de)回復提出了三大要求。

從現有情況看，全(quan)新(xin)的(de)(de)上(shang)市審核模式給市場帶來了多重(zhong)挑戰，也頗具啟(qi)發意味。從招(zhao)股書的(de)(de)功(gong)能定位(wei)上(shang)，如何平衡“說明書”和“宣傳冊”的(de)(de)功(gong)能；從表述語言上(shang)看，如何做到展示(shi)技術“硬核”又(you)易于理(li)解；從披露本(ben)質上(shang)看，發行人在(zai)回答“我是誰”這(zhe)個一般性問(wen)題(ti)的(de)(de)同時，又(you)要從科創角度闡述出“我不同”這(zhe)個特(te)殊問(wen)題(ti)，這(zhe)些(xie)都有待在(zai)后續的(de)(de)審核進程中(zhong)通過更充(chong)分的(de)(de)博弈，尋找到適合的(de)(de)答案。

申報企業總體科創屬性較強

上(shang)交所昨日數據顯示，截至4月23日，共計受理企業申請(qing)90家(jia)，已發出(chu)首輪(lun)問詢72家(jia)。

從受理情況看(kan)，科創板申報企(qi)業(ye)體現出四個(ge)特(te)點(dian)。一是行業(ye)較為集中。總體上屬于高新技(ji)術(shu)產業(ye)和戰(zhan)略(lve)性(xing)新興產業(ye)，主要集中在新一代信息技(ji)術(shu)、生(sheng)物(wu)醫藥(yao)和高端裝備等產業(ye)，其(qi)中新一代信息技(ji)術(shu)32家(jia)，生(sheng)物(wu)醫藥(yao)21家(jia)，高端裝備17家(jia)，新材料10家(jia)。

二(er)是能夠反映現(xian)階段(duan)我國科技創新企業整(zheng)體現(xian)狀。

三是申報企業總體(ti)上具備較強的(de)科創(chuang)屬性。絕大(da)多數(shu)企業主要依靠核心技術開展生產經營(ying)(ying)，研(yan)發(fa)投(tou)入遠超過境(jing)內市場(chang)其他板(ban)塊，以最近一個(ge)會計(ji)年(nian)度（2018年(nian)）為例，受理的(de)科創(chuang)企業研(yan)發(fa)投(tou)入占(zhan)(zhan)營(ying)(ying)業收入的(de)比重平(ping)均為11%，最高的(de)達56%，研(yan)發(fa)人(ren)員占(zhan)(zhan)員工總數(shu)比例達到33%。

四(si)是上述(shu)具有(you)良(liang)好的(de)成長性。受(shou)理(li)的(de)科創(chuang)企業最近一年營業收入增長率平均為(wei)42%，超過50%的(de)有(you)22家，其中超過100%的(de)有(you)7家；最近一年，平均凈(jing)利潤1.23億(yi)(yi)元，最高(gao)的(de)為(wei)37.17億(yi)(yi)元。

首輪問詢凸顯四大監管原則

此次首批(pi)公(gong)布問(wen)詢及回(hui)復的三(san)家公(gong)司(si)中，晶晨(chen)股份、睿(rui)創微納為首批(pi)上市申(shen)請(qing)獲受理企(qi)業(ye)，而微芯(xin)生物則于3月27日(ri)獲得受理函。自(zi)3月22日(ri)首批(pi)科創板企(qi)業(ye)申(shen)報獲受理之后，4月23日(ri)首批(pi)問(wen)詢函及回(hui)復即(ji)出臺，科創板推進速度可見(jian)一(yi)斑，而微芯(xin)生物從受理到首輪問(wen)詢和回(hui)復甚至用時不到一(yi)個月。

首輪(lun)問詢(xun)折(zhe)射出了怎樣的監(jian)管導向？上交所表示，首輪(lun)問詢(xun)，遵循“全面問詢(xun)、突出重點、合理懷疑、壓實責任”的原(yuan)則。

全(quan)面問詢，即首(shou)(shou)輪(lun)問詢問題(ti)覆(fu)蓋招股(gu)說(shuo)明(ming)書的(de)全(quan)部內容，包(bao)括(kuo)財務、法律(lv)、行(xing)業等(deng)不同(tong)(tong)層面，同(tong)(tong)時關注(zhu)信息披露充分、一(yi)致、可理(li)解(jie)等(deng)不同(tong)(tong)要(yao)求(qiu)。凡(fan)是與投(tou)資者投(tou)資決策相(xiang)關、招股(gu)說(shuo)明(ming)書又沒(mei)有講清楚的(de)重要(yao)問題(ti)，都(dou)要(yao)求(qiu)發(fa)行(xing)人予以補(bu)充完善。在全(quan)面審核基礎(chu)上(shang)，提出首(shou)(shou)輪(lun)問詢問題(ti)。與全(quan)面審核以及招股(gu)說(shuo)明(ming)書的(de)質量(liang)現狀相(xiang)對應，首(shou)(shou)輪(lun)問詢的(de)問題(ti)數量(liang)相(xiang)對多一(yi)點(dian)，目前平(ping)均每家40余(yu)個問題(ti)，每個問題(ti)中(zhong)，還包(bao)括(kuo)多個問題(ti)點(dian)。

另(ling)一方面，首(shou)輪問詢突(tu)出(chu)重(zhong)(zhong)點。即重(zhong)(zhong)點聚焦于發(fa)行人是(shi)否符合發(fa)行條件、上(shang)市條件，是(shi)否充分(fen)披露對投資(zi)者進(jin)行投資(zi)決策相(xiang)關(guan)(guan)的重(zhong)(zhong)要(yao)信息，是(shi)否對符合科(ke)創板(ban)定位作出(chu)合理評估和判(pan)斷。由此，所問詢的問題，比較多的集中于與發(fa)行上(shang)市條件、發(fa)行人核心技術、發(fa)行人業(ye)務及(ji)經(jing)營(ying)模式、發(fa)行人獨立持續經(jing)營(ying)能(neng)力等相(xiang)關(guan)(guan)的重(zhong)(zhong)大(da)事項(xiang)上(shang)。

合(he)理(li)(li)懷(huai)疑(yi)，即審核問(wen)詢高(gao)度(du)關注發(fa)(fa)行(xing)(xing)(xing)人(ren)信(xin)(xin)息(xi)披露(lu)的真實(shi)性、準確性、完整性，并著重(zhong)從信(xin)(xin)息(xi)披露(lu)是(shi)否(fou)充分、是(shi)否(fou)一致(zhi)等角度(du)入(ru)手，保(bao)持合(he)理(li)(li)懷(huai)疑(yi)。其中，對財務數據(ju)是(shi)否(fou)勾稽合(he)理(li)(li)、財務信(xin)(xin)息(xi)與非財務信(xin)(xin)息(xi)能否(fou)相互印證、發(fa)(fa)行(xing)(xing)(xing)人(ren)與同行(xing)(xing)(xing)業(ye)可比公司之(zhi)(zhi)間(jian)差異是(shi)否(fou)正常等問(wen)題高(gao)度(du)重(zhong)視，對存在(zai)不一致(zhi)之(zhi)(zhi)處予以重(zhong)點(dian)問(wen)詢，要求(qiu)發(fa)(fa)行(xing)(xing)(xing)人(ren)作出解(jie)釋并說明理(li)(li)由(you)和(he)依據(ju)，努力防范和(he)震懾欺詐發(fa)(fa)行(xing)(xing)(xing)、虛假陳述等惡意(yi)違(wei)法行(xing)(xing)(xing)為。

在要求發行人(ren)履(lv)(lv)行信息披露的(de)第一(yi)責任的(de)同時，上交所(suo)還壓實責任，督促相關(guan)中介(jie)機構(gou)勤勉履(lv)(lv)行盡職調查和審慎核查職責，切實發揮“看門人(ren)”作用。

據透露，針對(dui)審核(he)(he)中發(fa)現的(de)保薦(jian)機構(gou)核(he)(he)查把關不嚴的(de)問題(ti)，上交(jiao)所已約談相關保薦(jian)機構(gou)，指出其存(cun)在的(de)問題(ti)并(bing)要(yao)求(qiu)糾正(zheng)。

首輪(lun)問詢過后(hou)，將視實際(ji)情況，進入更加聚焦(jiao)的“第二輪(lun)”。

上交(jiao)所表示(shi)，如果發(fa)行人(ren)的首輪問詢回復(fu)未能有針對(dui)性地(di)回答，或者上交(jiao)所發(fa)現新線索、新情況以及根據相關監管要(yao)求(qiu)需要(yao)進(jin)一步審核問詢的，可在收到發(fa)行人(ren)首輪問詢回復(fu)后十個工(gong)作日(ri)內，繼(ji)續提出第二輪審核問詢。

與(yu)首(shou)輪(lun)問(wen)(wen)詢(xun)為全面問(wen)(wen)詢(xun)不同，第二輪(lun)問(wen)(wen)詢(xun)將更加聚焦，重(zhong)點(dian)針對(dui)首(shou)輪(lun)問(wen)(wen)詢(xun)中發行人及中介機構沒有(you)說清楚、講(jiang)明白的重(zhong)要(yao)問(wen)(wen)題，通(tong)過刨根問(wen)(wen)底(di)式(shi)問(wen)(wen)詢(xun)，要(yao)求發行人進一步披露信息(xi)，便于(yu)(yu)審核(he)機構對(dui)相關(guan)事項(xiang)作出(chu)審核(he)判斷(duan)，便于(yu)(yu)投資者在(zai)信息(xi)充(chong)分的情況下做出(chu)投資決策。

“該刪的刪，該加的加”

通(tong)過昨(zuo)日披露的(de)問詢函(han)，其實也反(fan)映出目前大部分招股書的(de)“通(tong)病”，公司招股書的(de)披露和注冊(ce)制改革理念、監管(guan)的(de)要(yao)求存在一定差(cha)距(ju)。

主要表(biao)現為五(wu)個“不(bu)夠(gou)(gou)”，包括對科技創新相關事(shi)項披(pi)露(lu)不(bu)夠(gou)(gou)充分，企業(ye)(ye)業(ye)(ye)務模式披(pi)露(lu)不(bu)夠(gou)(gou)清晰，企業(ye)(ye)生產經營和(he)技術風險揭示不(bu)夠(gou)(gou)到位，信息披(pi)露(lu)語言表(biao)述(shu)不(bu)夠(gou)(gou)友好，文件格式和(he)內容安排不(bu)夠(gou)(gou)規范五(wu)大方面(mian)。

比如(ru)，上述三家(jia)公司或(huo)多或(huo)少對“科(ke)技創(chuang)新”的(de)(de)披(pi)(pi)(pi)露(lu)不(bu)夠充分。上交所表(biao)示，核心技術(shu)(shu)、研發人員、研發投(tou)入等事項是(shi)科(ke)創(chuang)企(qi)業的(de)(de)重(zhong)(zhong)要特(te)征，是(shi)投(tou)資者了解和判斷發行人是(shi)否具有科(ke)技創(chuang)新能力的(de)(de)重(zhong)(zhong)要依據。相較其他板(ban)塊，科(ke)創(chuang)板(ban)招股說明書更(geng)加注重(zhong)(zhong)對科(ke)技創(chuang)新相關事項的(de)(de)披(pi)(pi)(pi)露(lu)，但(dan)目前不(bu)少企(qi)業存在(zai)披(pi)(pi)(pi)露(lu)不(bu)充分的(de)(de)問題。比如(ru)，未(wei)充分披(pi)(pi)(pi)露(lu)核心技術(shu)(shu)的(de)(de)來源、研發團隊情(qing)況、技術(shu)(shu)先進性(xing)程度、在(zai)國內外市(shi)場的(de)(de)地(di)位及競爭優劣(lie)勢、知識產(chan)權保護及管(guan)理(li)、核心技術(shu)(shu)產(chan)業化應用及收入占(zhan)比等。

信息披(pi)露(lu)(lu)(lu)(lu)語言(yan)表(biao)述不(bu)夠(gou)友好也是(shi)一個較(jiao)為(wei)突出(chu)(chu)的(de)問題(ti)。比如，有的(de)招股說明(ming)(ming)書未能使(shi)(shi)(shi)用事實描述性語言(yan)、突出(chu)(chu)事件(jian)實質，而使(shi)(shi)(shi)用市場推廣(guang)的(de)宣傳用語，明(ming)(ming)顯美化甚至(zhi)夸大(da)；有的(de)大(da)篇幅披(pi)露(lu)(lu)(lu)(lu)與(yu)發行人相關度不(bu)大(da)的(de)行業(ye)等(deng)信息，對(dui)(dui)自身直(zhi)接(jie)相關的(de)業(ye)務與(yu)技術(shu)披(pi)露(lu)(lu)(lu)(lu)較(jiao)少，信息披(pi)露(lu)(lu)(lu)(lu)冗余的(de)同時，有效性不(bu)足、針對(dui)(dui)性不(bu)強(qiang)；有的(de)招股說明(ming)(ming)書使(shi)(shi)(shi)用很多晦澀難(nan)懂的(de)專(zhuan)業(ye)術(shu)語，有的(de)未能盡(jin)量使(shi)(shi)(shi)用圖表(biao)、圖片或其他較(jiao)為(wei)直(zhi)觀(guan)的(de)披(pi)露(lu)(lu)(lu)(lu)方式，以及引用第三方數(shu)據或結論未注(zhu)明(ming)(ming)資料來源等(deng)。

上(shang)交所(suo)表示，之所(suo)以(yi)會產生這些(xie)問題，其中，有(you)些(xie)是(shi)多年來(lai)習慣做法所(suo)致(zhi)，有(you)的與準(zhun)備(bei)科創板發行(xing)上(shang)市申請、編制招股說明書的時間倉促有(you)關。這些(xie)問題的存(cun)在，說明發行(xing)人和中介機構(gou)對如何(he)按照(zhao)試點注冊(ce)制改革理念，在發行(xing)上(shang)市環節(jie)落實以(yi)信(xin)息(xi)披露為中心的監管要求，理解深度不(bu)夠、重(zhong)視程度不(bu)夠、執行(xing)力度不(bu)夠。

上交所特別提醒(xing)，應該(gai)結合審核問(wen)詢提出(chu)的(de)(de)(de)問(wen)題(ti)和要求，該(gai)精簡的(de)(de)(de)精簡、該(gai)刪除的(de)(de)(de)刪除、該(gai)補(bu)充(chong)的(de)(de)(de)補(bu)充(chong)、該(gai)強(qiang)(qiang)化的(de)(de)(de)強(qiang)(qiang)化。上交所表示，審核中將堅持(chi)以信(xin)息(xi)披(pi)露(lu)為核心，高度重(zhong)視信(xin)息(xi)披(pi)露(lu)的(de)(de)(de)質量，對存在突出(chu)問(wen)題(ti)的(de)(de)(de)招股說(shuo)明(ming)書，將刨根問(wen)底，持(chi)續(xu)加大問(wen)詢力度。

防止“擠牙膏”和“闖關式”回復

同時，上交所對正在準備(bei)回(hui)復的(de)相關(guan)各(ge)方，著重提出三點要(yao)求。

一是發行人和中介機構要按(an)照(zhao)要求(qiu)予以針對性回(hui)復。問(wen)詢回(hui)復應當圍繞(rao)問(wen)詢問(wen)題(ti)，有的放(fang)矢，提高針對性，避免答非所問(wen)或者避重就輕，防止“擠牙膏(gao)式(shi)”或“闖關式(shi)”的信息披露。

二是(shi)中介機構(gou)(gou)要切(qie)實核(he)查到位。保薦人及(ji)證券服務機構(gou)(gou)應當切(qie)實承擔對發行人信息(xi)披(pi)露的(de)(de)把關責任(ren)，通過執(zhi)行適當的(de)(de)核(he)查方法、范圍及(ji)程序，深入分析問(wen)詢問(wen)題，審慎、客(ke)觀地(di)得出核(he)查結論，并按規定嚴格履行內(nei)核(he)程序，提高核(he)查工(gong)作的(de)(de)規范性(xing)和有效性(xing)。

三是行(xing)(xing)業(ye)(ye)信息披露(lu)需要(yao)進一步強化。保薦人(ren)應當充分發揮(hui)自身的(de)行(xing)(xing)業(ye)(ye)研究能力(li)(li)，加深對(dui)科創(chuang)行(xing)(xing)業(ye)(ye)的(de)認(ren)識，提(ti)高(gao)對(dui)國家(jia)科技(ji)發展戰略和(he)政(zheng)策、國內外(wai)科技(ji)發展水(shui)平和(he)趨勢的(de)掌握。根(gen)據問(wen)詢函的(de)要(yao)求，在問(wen)詢回(hui)復中對(dui)發行(xing)(xing)人(ren)的(de)核心(xin)技(ji)術及核心(xin)競爭力(li)(li)、行(xing)(xing)業(ye)(ye)現狀及未來趨勢、上下游業(ye)(ye)務關系、同行(xing)(xing)業(ye)(ye)對(dui)比、風險因(yin)素(su)及應對(dui)措施等(deng)事項，作出進一步的(de)專(zhuan)業(ye)(ye)分析(xi)，為投資者決策提(ti)供更加有效的(de)參考。