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過去十年間，補貼是點亮中國風電、光伏行業的星星之火，而補貼支付延遲、預算出現缺口意味著未來30年可再生能源項目的收支平衡將受影響。彭博新能源財經估計，到2034年，電價補償累計缺口將超過2810億美元。作為全球規模最大的可再生能源市場，中國在補貼預算規劃和部門協作方面既有可資參考的經驗，也有引為鏡鑒的教訓。

產業政策設(she)計問題、項目獲(huo)批(pi)規模過大，加之部門(men)協作效果欠佳，可再生能源補(bu)貼資金(jin)缺口日益擴(kuo)大。過去，政策著(zhu)眼于(yu)為風電、光伏(fu)設(she)備(bei)制造商(shang)創造需(xu)求，而非補(bu)貼可持續性，這(zhe)在(zai)2015-2017年表現(xian)得尤(you)為明顯。

2018年，財(cai)政部對補貼政策進行大刀闊斧的改(gai)革，補貼政策步入(ru)全面退出前的三(san)年過渡期。新政引入(ru)了(le)競價補貼預算上限，削弱了(le)省區政府的審(shen)批權(quan)，補貼規劃控制(zhi)權(quan)再度回到中(zhong)央(yang)監管(guan)機構手中(zhong)。

風電、光伏行業投資(zi)規模(mo)持續擴大的同時，補貼(tie)缺口(kou)也(ye)進一步擴大，開發商寄(ji)希(xi)(xi)望(wang)于政府設法(fa)補充補貼(tie)資(zi)金，但(dan)目前看來(lai)希(xi)(xi)望(wang)渺茫。官方設定了可(ke)(ke)再生(sheng)能源電價(jia)附加(jia)征收(shou)標準上限(xian)，既(ji)不考(kao)慮上調(diao)征收(shou)標準，也(ye)不新增補貼(tie)資(zi)金來(lai)源。除了補貼(tie)資(zi)金發放延遲外(wai)，可(ke)(ke)再生(sheng)能源項(xiang)目業主(zhu)的發電量按燃(ran)煤標桿(gan)電價(jia)結算收(shou)入，多數并網(wang)項(xiang)目無法(fa)實(shi)現最低預期資(zi)本回報率。

可再生(sheng)能(neng)(neng)源補貼(tie)資金在2016年(nian)(nian)初現缺(que)口“苗(miao)頭(tou)”，BNEF預計(ji)補貼(tie)缺(que)口將持續至2049年(nian)(nian)。可再生(sheng)能(neng)(neng)源電(dian)價附(fu)加收(shou)入支(zhi)出預算有限，因此，納入補貼(tie)目(mu)(mu)錄(lu)的項(xiang)目(mu)(mu)越(yue)(yue)多(duo)，每個項(xiang)目(mu)(mu)獲得(de)的補貼(tie)就越(yue)(yue)少。補貼(tie)缺(que)口局(ju)面若無轉機，未來(lai)20年(nian)(nian)內多(duo)數項(xiang)目(mu)(mu)每年(nian)(nian)獲得(de)的補貼(tie)可能(neng)(neng)不及其待償付補貼(tie)總(zong)額的10%。就典型的風電(dian)項(xiang)目(mu)(mu)為例，其無杠桿收(shou)益(yi)率(lv)為8.6%，年(nian)(nian)度補貼(tie)償付額削減(jian)意味著收(shou)益(yi)率(lv)降至5.8%。

盡(jin)管(guan)全行(xing)業(ye)都面臨(lin)著補貼預算吃緊(jin)的壓(ya)力，國(guo)有(you)(you)企(qi)業(ye)尚能(neng)(neng)堅持，不少民(min)營企(qi)業(ye)卻因資金(jin)短(duan)缺黯然離場。國(guo)有(you)(you)企(qi)業(ye)是可(ke)(ke)再生能(neng)(neng)源(yuan)資產交易的大買家，也是市場上最活躍的平價項目開發商。我們認為國(guo)有(you)(you)企(qi)業(ye)在可(ke)(ke)再生能(neng)(neng)源(yuan)行(xing)業(ye)會繼續占據主(zhu)導(dao)地位。

一組數據：

240GW：有待獲得(de)第一筆補貼撥付的已并(bing)網項(xiang)目規模

2049：政策措(cuo)施(shi)不變(bian)的(de)情況(kuang)下補貼缺口清(qing)零的(de)時間

32%：補貼償付變化(hua)導致(zhi)的項目內(nei)部收益率降幅